■QE3之于A股“纵横观”(三)煤飞色舞“几日游”QE3难以撑起资源股行情

□本报记者 魏静

美联储推出的前两轮量化宽松政策，曾被市场形容为“引擎机”，其开启印钞机的举措，确实为当时紧张的流动性及疲弱的经济注入了活水，全球大宗商品市场以及A股资源股也均应声而涨。然而，上周宣布的第三轮量化宽松政策，却摒弃此前“引擎机”的风采，似乎有意揽下“终结者”的角色。大宗商品价格方面，LME铜、铝等金属品种仅在上周五(9月14日)收出大阳后，便开始震荡回落；全球资本市场方面，欧美主要股指均在上周五之后维持震荡走势，国内A股更是自此走出独立的二次探底行情，曾经的“煤飞色舞”也未摆脱“几日游”的短命结局。未来，QE3或还将扮演资源股行情“终结者”的角色。

缺乏基本面支撑

QE3掀不动大宗商品炒作潮

相比QE1的“坚冰速溶”及QE2的“十月革命”，此次QE3的效应确实被大打折扣：除黄金白银等贵金属在QE3推出后还维持一定的强势整理态势外，LME铜、铝、铅等其他金属品种多数都在此之后呈现冲高回落的走势。中短期来看，大宗商品价格仍较难维持涨势，这一方面受制于疲弱的经济基本面，另一方面，鉴于QE3所释放的流动性中真正能进入大宗商品市场的规模少之又少，因而大宗商品市场对QE3的利好反应采取一步到位的方式，也不足为奇。

众所周知，任何一种商品价格的上涨，除了需要流动性的推升外，更需要宏观经济层面向好的支撑。而此次QE3的推出背景是，欧债风波此起彼伏，欧元区经济普遍被拉下水；美国经济虽显现出复苏苗头，但仍未摆脱真正的衰退周期；更重要的是，所谓的“中国因素”也已不再，中国经济持续下滑，短期还看不到见底回升的迹象。在全球经济基本上都处于回落大趋势的背景下，大宗商品价格的上涨无法得到需求层面回升的支撑，也就决定了此次大宗商品价格的泡沫很难吹起来。

除了经济基本面缺乏支撑外，所谓的流动性因素也很难掀起大宗商品市场的大波澜。一方面，与前两轮量宽不同的是，近期美国非货币资产价格已大幅上涨，今年以来道指上涨幅度也达到11%；同时，美国房地产市场也已基本筑底，房价呈趋稳回升的态势，也就是说，眼下靠QE3激励消费者增加支出的资产升值空间已不多，大部分资金可能不会选择流入大宗商品及股票市场中。另一方面，当前新兴市场经济增速普遍下滑，欧债危机持续发酵，即便美联储推出QE3，美元资产对投资者的吸引力相对也会更大，从这个角度而言，大部分流动性也可能会继续留在美国国内。这从最近美元指数的走势也可看出，QE3推出之后，美元指数本周不跌反涨，目前更重新回到了79美元的关口。

有色煤炭短期难有起色

相比大宗商品市场对QE3反应的淡定，国内A股对QE3的反应则更现冷漠：上证综指上周五微涨0.64%之后，本周四个交易日便头也不回大步向下，有色煤炭等资源板块更是自上周五冲高回落后，便再度向前期低点进军。

分析人士指出，国内资源板块的走势，虽在一定程度上受海外经济市场的影响，但更多还是取决于内在因素。而本周A股资源板块的持续大跌，则更多反映了国内经济出现下滑的担忧。最新公布的汇丰9月PMI初值为47.8%，虽较上月小幅回升，但季节性回升的因素依然较为微弱。9月汇丰PMI产出指数继续创新低，显示经济仍处于去库存阶段；而9月汇丰新订单和新出口订单虽较上月小幅回升，但仍处于临界值以下，这说明国内需求依然较为疲弱。前瞻地看，经济去库存仍将继续，四季度经济仍有可能惯性下滑。据此，市场对经济见底的预期也只能被后延，而这无疑会增加投资者对经济的担忧情绪，进而引发新一轮的探底征程。

整体来看，如果短期A股未出台强有力的政策，则市场大概率将向2000点下方进军，市场底也只能一低再低，届时有色、煤炭这类与经济形势敏感度极高的板块，将首当其冲遭抛售，投资者不宜急于抄底周期类品种。