生产旺季不旺经济见底或推迟

   9月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值已连续11个月位于荣枯线下，显示宏观经济仍然疲弱。历史数据显示，2006年-2011年，除2008年受国际金融危机影响外，其余年份9月汇丰PMI平均环比上升0.46个百分点，但今年9月的回升幅度小于该平均值，显示传统生产旺季不旺。

就生产端而言，产出指数显示经济仍处在去库存阶段。9月汇丰PMI产出指数初值为47.0，创10个月新低，企业生产继续放缓。从环比来看，9月产出指数较上月大幅回落1.2个百分点，环比跌幅已连续两个月超过1个百分点，与历史上8月、9月是传统生产旺季相背离。2006年-2011年，8月和9月的汇丰PMI产出指数平均环比上升0.15和0.67个百分点。今年传统生产旺季不旺，显示宏观经济仍处于去库存周期，这与采购库存指数的继续回落吻合。

从需求端来看，国内外需求均小幅回暖。9月新订单指数由8月的46.1升至47.6，新出口订单指数也较8月回升0.8个百分点，表明国内外需求均有所好转，但仍处于临界值下方，显示需求仍较疲弱。作为滞后指标，PMI就业指数在9月也略有回升，表明在需求有所好转的情况下，就业市场出现小幅改善的迹象。

新订单与产出指数一升一降，促使价格指数回升。9月PMI产出价格指数和投入价格指数均较8月上升，这可能预示着9月PPI环比跌幅将继续缩小，这与商务部生产资料价格指数吻合。数据显示，9月前两周，商务部生产资料价格指数较8月末下跌0.58个百分点，跌幅为今年5月以来最小。9月第二周，商务部生产资料价格指数环比回升0.59个百分点，是今年4月以来首次单周回升。

前瞻地看，经济去库存仍会延续，这将推迟经济见底时间，但随着工业品价格环比触底回升，去库存有望在今年末明年初结束。同时，政策应该有所作为，特别是发挥结构性减税的重要作用，减轻企业负担，帮助企业更好地完成库存和杠杆调整，从而推动经济见底企稳。(曹水水)