森远股份(300210)现金并购“1+1>2”

□招商证券 刘荣

 (S1090511040001)

公司公告，拟以支付不超过8000万元现金购买吉林省公路机械有限公司合计100%股权。本次交易对价的60%计划使用部分超募资金，剩余40%上市公司自筹解决。我们对之解读如下：

收购标的未来盈利改善空间较大，有利于森远与吉公机械实现供应商、客户等方面的资源共享，进入上市公司也有利于提升吉公机械的管理水平，实现1+1>2的协同效应。

收购有利于森远完善筑养路机械产品链和沥青路面循环利用技术。森远的就地热再生是一种沥青路面表层再生技术，通过现场加热、翻松、添加新材料(包括新沥青混合料、沥青、再生剂、温拌剂等)、拌和、摊铺和压实，一次性实现旧沥青混凝土路面上面层的就地再生，具有无需运输废料、工效高、成本低、对交通干扰小等优点，但施工难度较高，技术指标不稳定。吉公机械的厂拌热再生是将需要处理的旧沥青混凝土路面铣刨后运回拌和厂，通过破碎、筛分(必要时)，并根据旧料中的沥青含量、沥青老化程度、集料级配等指标，掺入一定数量的新集料、沥青和再生剂(必要时)进行拌和，经运输、摊铺、碾压工序，相对就生热再生材料和技术指标更容易实现，缺点是施工周期较长，对交通的干扰较大。两种方法均有利于沥青的循环利用，分别适用于不同的道路、气候、经济条件以及公路养护体制下的热再生施工工程，因此收购有利于森远股份做大做强。

与其它工程机械产品相比，筑养路机械市场容量很少，但未来十年中国高速公路将进入养护高峰期，随着“管养分离，事企分开”的养护体制改革不断深化，公路养护主体将逐步从各省交通厅、公路局、高速公路管理局及市政环卫部门等行政事业单位向专业化、社会化的现代企业管理制度养护公司转变，届时路面养护设备行业将迎来发展机遇。