民族证券研发中心副总经理徐一钉：股市良性发展需做好“加减法”

□中国证券报·中证网新华网

 联合报道小组 曹阳

民族证券研发中心副总经理、首席策略师徐一钉日前表示，要想进一步助推沪深股市良性发展，不但要继续给A股市场引水，也到了做好“减法”(退市)的时候，只有这样才能把有限的资金资源配置给优质、成长公司。

市场资金触及“天花板”

中国证券报：今年以来，沪深两市始终未能摆脱弱势格局，根本原因何在?

徐一钉：除了全球的经济、金融形势不同，中国经济增长周期不同，全流通PK部分股票流通，业绩出现爆发性增长，有无做空机制等五个因素之外，目前各类投资者都忽视了一个问题，就是沪深股市经过20年的高速发展，A股市场资金面已经触及“天花板”。

1996年1月22日512点时，A股流通市值只有685.08亿元，而1995年12月底居民储蓄余额为29662.30亿元，居民储蓄是A股流通市值的43.3倍。

2005年6月3日998点时，A股流通市值为8582.83亿元，而2005年5月底居民储蓄余额为130577.44亿元，居民储蓄是A股流通市值的15.21倍。

2008年11月4日1664点时，A股流通市值为36123.67亿元，而2008年10月底居民储蓄余额为207743.76亿元，居民储蓄是A股流通市值的5.75倍。

今年9月7日，上证综指以2127点收盘，当日A股流通市值为167045.54亿元，而2012年7月底居民储蓄余额为376337.78亿元，居民储蓄是A股流通市值的2.25倍。

从上述数字不难看出，随着A股流通市值快速增长(IPO、大小非解禁、增发、配股)，从685亿元到167045亿元只用了十六年零七个月，A股流通市值增加了243.86倍，居民储蓄资金对A股市场的承接力越来越弱。特别是，股市赚钱效应逐渐弱化，银行理财产品、信托产品、债券、民间信贷等加速分流居民手中的资金。

良性发展需做好“减法”

中国证券报：A股如何才能重归“牛市”?

徐一钉：我们知道，无论是成熟股市，还是不成熟股市，上涨都是要靠“真金白银”来推动的。回顾1980年至2000年美国股市的超级大牛市，仅靠美国301K计划是远远不够的，其实推动这轮美国超级大牛市的动力来自于全球资金涌向美国股市，即“美国股市从美国人民的股市，转变为全世界人民的股市”。

其实，近20年A股市场发展的历史，就是A股从上海、深圳走向全国的历史，期间每一次地域扩张都带来一轮牛市、或一轮强度很大的中期反弹。1995年的325点到1996年的1558点上涨，不到四个月，是沪深股市从上海、深圳走向全国的开始。1996年的512点到2001年的2245点，是A股市场从上海、深圳的股市成为全国主要城市的股市。2005年的998点至2007年的6124点，A股市场进而成为全中国人民的股市，其中也包括居民通过申购公募基金投资股市。

中国股市前20年一直在做加法，即IPO+增发+配股+解禁股，而退市的个股很有限。虽然管理层一直积极为A股市场引进各类机构投资者，但不能回避的是A股市场资金面已触及“天花板”。要想进一步助推沪深股市良性发展，不但要继续给A股市场引水，也到了做好“减法”(退市)的时候了，只有这样才能把有限的资金资源配置给优质、成长公司。否则，劣币驱除良币，将使资源配置错位。