并购“大戏”高潮迭起 券商“新军”蓄势待发

“并购基金出手播种的时机越来越好了!”一位正筹备并购基金的券商老总表示，在国内众多产业产能过剩、经济结构加快转型升级的大背景下，一些行业和地区的并购良机正在出现，并购基金的“盛宴”或将开始；凭借独特的优势，券商系并购基金将很快在并购市场拓展新的空间，成为并购市场的中坚力量。

并购新军生逢其时

中信证券日前公告，该公司收到证监会相关批复，核准中信证券直投子公司金石投资成立中信并购基金管理有限公司，并由其发起设立管理中信并购基金。业内人士透露，中信并购基金首轮募集或已确定投资机构。与KKR、黑石等并购基金大佬在美国市场风生水起不同，中国的并购基金才刚刚起步。弘毅投资可以说是中国并购基金的开先河者，如今券商系并购基金开始浮出水面同海外巨头们同场竞技。除中信证券外，海通证券、光大证券等券商也开始布局并购基金。

美国的并购基金是在上世纪70-80年代经济滞胀时期开始发展起来的，并购标的大多为业务发展停滞不前而价值被严重低估的企业。畅销书《门口的野蛮人》展示了并购基金的“秃鹫”生存之道，艰难的经济环境和企业经营，或许将是并购基金的盛宴开始。其次，海外并购基金飞速发展的原因是可以大量使用杠杆。在美国，垃圾债券是并购基金最常用的一种融资手段，大力推动了并购业务的发展。

有券商并购部负责人认为，中国经济目前和美国上世纪80年代经济状况类似，处于结构调整、转变增长方式过程中。当时包括KKR、垃圾债券之王迈克尔-米尔肯为代表的杠杆收购是美国第四次并购浪潮的主线。

业内人士介绍，以前中国本土机构并购行为主要呈现两大特点：一是并购标的主要在海外；二是极少使用杠杆。这是由我国经济发展阶段和相对严格的金融监管决定的。但目前来看，环境正发生变化：首先，当前部分产业产能严重过剩，无论是钢铁、水泥还是工程机械、风电装备、光伏电池、电缆行业等均存在过剩问题。而“去产能”的最佳途径是进行大范围的并购重组。其次，在金融创新迅速推进的背景下，发行债券进行杠杆并购的可行性将出现，中小企业私募债发行数量增多，未来并购方式将逐渐多元化。

深圳市基石创业投资管理有限公司合伙人、董事总经理秦扬文曾表示，未来三五年是并购黄金期，其原因主要有：IPO市场高度拥挤，并购将成为最好选择；很多第二代不愿继承制造业；并购的操作方式多元化，条件更为成熟；更多企业开始拥有并购管理企业的能力。

清科研究中心统计显示，2006-2011年募集完成的针对中国市场的并购基金共有51只，基金规模达642.05亿美元。该研究中心认为，经济增长方式转变、产业升级催生并购市场扩大；我国的并购基金尚处于起步阶段，具有广阔的发展前景；国有企业改革深化，为并购重组提供了巨大需求；随着国际经济环境的变化，中国企业参与海外并购的机遇日益增多。

同时，清科集团研究中心报告认为，券商系并购基金的优势明显：证券公司综合业务布局为直投公司并购业务提供坚实的支持；证券公司可在其退出的过程中连接投行、自营和资产管理等业务，多方面受益；证券公司拥有熟悉资本市场运作的人才资源。