新规力度超预期 券商资管创新空间全面打开

沿用8年之久的《证券公司客户资产管理试行办法》，终于迎来了一次力度空前的全面修订。昨日，一些券商资管人士对记者表示，券商资管新规的推出力度超出业内预期，未来资管业的创新空间已全面打开。

投资范围大幅扩大

本周三晚间，证监会发布“关于就修改《证券公司客户资产管理业务试行办法》及配套实施细则征求意见的通知”，“通知”对多项券商资管业务的监管政策提出修改意见，并明确了“放松管制、加强监管”的政策导向。

事实上，早在今年5月举行的“证券公司创新发展研讨会”上，证监会就已经对《证券公司客户资产管理试行办法》、《集合细则》及《定向细则》的修订工作向与会机构征求过意见。多位券商资管部门负责人昨日在接受本报记者采访时表示，最新公布的修订意见与创新大会期间的版本相比又发生了较大变化，部分政策修改的力度远远超出市场预期。当然，也有一些此前呼声甚高的修改意见最终未被采纳，令人略感遗憾。

毫无疑问，券商资管产品投资范围扩大堪称此次修订的最大亮点。新政规定，主要面向中小客户的“大集合”，投资范围增加中期票据 、保证收益及保本浮动收益的商业银行理财计划；面向中高端客户的“小集合”，允许其投资商品期货、利率远期、利率互换、信托计划等，大小集合均可参与融资融券、正回购交易；而“一对一”定向资产管理，在法规允许的投资范围之内，允许券商与客户自愿协商投资范围。

“应该说，投资范围的扩大超出了我们此前的预期。”某大型券商资管部门总经理兴奋表示，如此一来，券商定向理财几乎已经是“无所不能”，从理论上说券商定向理财可以涉足PE、矿产、房地产、艺术品等所有领域的投资，而在此之前，定向投资范围被局限在证券市场。

成立门槛大幅下降

此外，集合产品“清盘线”的彻底取消也有些出乎意料。在5月的征求意见中，管理层拟将券商集合产品的清盘线从1亿元下调至5000万元；但在最新公布的修订意见中，资管集合产品的清盘线已被完全取消；更引人注意的是，小集合产品的“募集线”从1亿元下调至3000万元，成立门槛大幅下降。

“取消小集合和定向产品双10%限制，也是一个非常重大的改变。”业内人士透露，此前市场普遍预期小集合与定向产品的投资比例限制会从双10%提高至双20%，但没想到的是，这个限制将不复存在。“这意味着未来可能出现专注于投资一家上市公司的理财产品。”

“双10%限制”是指，券商将其所管理的客户资产投资于一家公司发行的证券，不得超过该证券发行总量的10%；单一集合资产管理计划投资于一家公司发行的证券不得超过该计划资产净值的10%。

资管政策的修订既有惊喜，也有遗憾。部分券商人士告诉记者，业内呼声很高的降低投资门槛，最终未被采纳。在此前一个版本的修订意见中，证监会同意将券商集合产品的最低投资门槛从现行的10万元，降低至1万元，但这并未出现在最新修订意见之中。

资管产品继续执行不得在公共媒体宣传的规定，也让券商耿耿于怀。按照证监会之前的定义，资管产品属于具有一定投资风险的“类私募”产品，不能像公募基金一样公开销售。业内人士普遍希望，这一条款能在最新版本的修订意见中予以删除；但可惜的是，管理层未能采纳这条建议，如此一来，券商集合理财产品的销售，仍只能以“私募”形式进行。（记者 钱晓涵 编辑 李剑锋）