两因素致B股暴跌 或触发A股“最后一跌”

沪深B指25日大幅下挫，双双跌逾4%，个股全线尽墨。B股的重挫也对A股构成拖累，沪深股指午后跌幅加大。分析人士表示，除闽灿坤B退市风险的蔓延外，年内沪深B指大幅跑赢主板市场也加剧了B股股价的“回归”。

历史数据显示，B股与A股走势高度一致，并且在不少关键拐点领先于A股，因此B股的颓势可能对A股构成拖累。不过，B股如果拖累A股下行，可能会加速底部的构筑。毕竟，市场底的探明和情绪的否极泰来往往需要“最后一跌”的催化。

两因素导致暴跌

退市风险急剧升温的闽灿坤B25日连续第三个交易日跌停，并在B股市场引发连锁反应。退市风险无疑是两市B股大幅下挫的导火索，而今年以来B股指数大幅跑赢A股也成为B股大跌的催化剂。

统计数据显示，截至24日，上证综指今年累计下跌2.40%，深证成指累计上涨3.86%，同期上证B指和深证B指的涨幅分别达6.20%和7.76%，大幅跑赢主板市场。不论是基于主要股指走势趋同的规律，还是弱市中投资者“见好就收”的心理，抑或是资金“削峰填谷”的本能，B股向A股的回归动能不断累积。这种回归自然有两种方式：一是A股赶超，二是B股回调。在当前经济增速持续下行、政策放松尚未明显加码、中报业绩风险持续释放的背景下，A股自然缺乏主动反弹的动能。此时闽灿坤B退市风险的暴露就倒逼B股迅速选择以下跌方式实现回归。

素为A股领先指标

鉴于A股、B股之间具备联动效应，风险释放和涨幅回归导致的B股大跌将对A股构成拖累。从25日的市场表现看，沪深主板市场午后明显下挫，而沪深B指恰恰是在午后加速跳水。因此，厘清A股、B股之间的真正关系对判断后市A股走向至关重要。

B股素有A股“领先指标”之称。纵观历史上A股和B股的走势，可以发现二者相关性极高，走势趋于一致，而时点上B股往往在重要拐点领先于A股。

例如，2010年5月20日，上证B指在202.94点成功探底，上证综指则在7月2日探出2319点中期底部。再如，深成B指于2007年8月6日在6489.53点见顶，其后震荡回落，深证成指则在10月31日达到19531.16点的顶部。除这些历史重要拐点外，A股和B股指数的日常波动也经常呈现B股领先于A股的特征。

这种走势上的领先特征有内在原理的支撑。首先，B股市场不存在“大小非”问题，股价走势往往更贴合经济、政策、估值、情绪等市场内在逻辑，而这些逻辑也是A股剔除各种噪声之后的最终方向。其次，B股的参与者以外资居多，而外资对于市场波动和影响因素往往更为敏感，虽不至于“未卜先知”，但也往往“先知先觉”。再次，B股市场体量较小，这就使其面对各种刺激和冲击时反应更为迅速。此外，部分公司同时在A股市场和B股市场，进一步推进了A股、B股之间的联动，使得B股兼具A股“影子”指标和领先指标的特征。

或触发A股“最后一跌”

由于B股与A股走势屡次高度一致，又在不少关键时点领先于A股，因此，后市B股退市风险如果继续升温，将对A股造成压力。

不过，在肯定B股“领先指标”特征的同时，也需注意到，随着H股、QFII等渠道的多样化以及国际板逐步提上日程，B股市场正呈现边缘化的趋势。如此一来，其对A股的指示作用可能趋于减弱。这从25日盘面表现可见一斑。当天沪深B指均大跌4%以上，而沪综指和深成指的跌幅仅为0.49%和1.16%，这与2011年11月30日迥然不同。当时，受国际板消息影响，上证B指重挫6.12%，上证综指也大跌3.27%。个股方面，京东方B、深物业B、深深房B、皖美菱B25日跌停，而京东方A、深物业A、深深房A、皖美菱A仅分别下跌1.10%、1.54%、1.66%和1.15%。可见，A股和B股的走势并非完全一一对应的关系。与国际板对整体市场带来的冲击不同，此次闽灿坤B引发的B股下跌具备一定的偶然性，因此投资者对于此次冲击无需过度悲观。

值得一提的是，A股受累B股或在某种程度上触发“最后一跌”。从近期的量能、换手率、股票开户数等情绪指标来看，A股市场人气已接近冰点；从多空博弈来看，市场已陷入弱平衡，多空双方都在等待僵局的打破。可以说，目前市场正进入筑底的关键时期，只是在等待一个导火索来引爆绝处逢生的戏码。当前经济底扑朔迷离，政策面未见明显放松，因此“超跌”可能成为引领市场否极泰来的关键因素。纵观历史底部，阴跌转为急跌是较为显著的一大特征。因此，假如因为B股的拖累而造成A股下跌，也可能属“最后一跌”，从而砸出真正的市场底。（记者 李波）