保壳资金至少需2亿 闽灿坤B退市几成定局

在发出可能被终止上市风险提示后，闽灿坤B（200512）24日一字跌停，收于0.83港元/股，距离其1.21港元/股的交易价格退市红线，有着45.78%的价格差距。这是今年6月28号，上交所及深交所发布退市新规以来，首只触及红线，并极有可能退市的股票。

离退市只剩8个交易日，排除大股东不惜血本通过二级市场收购股票自救这一极端情况，闽灿坤B几无逃出生天的机会。

内地业务几度受挫

翻开闽灿坤B近年的财报可以发现，自公司1994年上市以来，仅有2005年和2006年出现亏损。近三年都处于盈利状态，这让许多投资者大呼看不懂，因为除了每股股价低于要求，该公司没有别的硬伤。

也有当地知情人士表达了不同看法，理由是其内地业务早已成鸡肋。据介绍，灿坤在台湾是从给国际知名企业做OEM起家，80年代中期在台湾遭遇发展瓶颈，转而杀入内地。1988年，吴灿坤以90万美元注册厦门灿坤实业股份有限公司，由于市场敏感度高，抓准日本流行铁板烧等时机，一举让公司煎烤器等产品打入国际市场。

随后公司于1993年在B股挂牌融资2亿元，在全国29个城市建立起销售维修服务网点，设立了200多个销售专柜，招聘了近1000人的营销大军，但由于无法适应国内销售环境，办事处贪腐严重、又没有针对大陆专门开发产品，直到2000年灿坤的内销比例只占其产值的3％，内地业务亏损严重。

2003年之后，灿坤调整了发展战略，开起了3C卖场，进入与国美苏宁抢食的时代。但由于经销商整合不力，只能与经销商“现款现货”的结算方式，使得公司利用赊账资金继续扩张门店的能力大大落后于国美苏宁，以致于2004年便开始大量关门。

二度受挫之后，灿坤在内地再无起色，中国证券报记者随机采访了福建当地的几位市民，均表示“灿坤”这个品牌几乎只存在记忆中。

然而，濒临退市，闽灿坤B似乎也并不选择对主业自暴自弃。24日举行的股东大会上，公司股东不仅通过了房产租赁协议变更议案；同日召开的董事会上还通过了子公司漳州灿坤对下属公司英昇发展1000万美元的增资。

缩股路不通

中国证券报记者曾设法联系闽灿坤B管理层，但其公开电话始终未能接通。另有当地曾与公司管理层沟通此事的业内人士向记者透露，公司释放出的信息很模糊，有高管表示公司会有一些救市动作，另一位高管则表示公司可能就此束手。

有投行人士给出了缩股的解决方案。闽灿坤B总股本11.12亿股，在其单薄的业绩映衬之下，公司的每股指标相当寒酸。2011年，该公司每股收益0.01元，每股净资产0.4233元，每股经营活动产生的现金流0.0845元。应该说，这样一个业绩、资产条件的公司，撑起11.12亿股的盘子着实有些吃力。

“单纯看这家公司的市净率水平并不算过低。”一位私募人士认为，闽灿坤B1.64倍的市净率水平即便与其A股同行相比也不算是被严重低估，而B股公司平均的市净率水平不过1.31倍，相比来看闽灿坤B的市净率还算是中游偏上的水平。前期进行回购的鲁泰B（200726）和南玻B（200012）的市净率则分别只有1.047倍和1.3085倍。

因此，有投行人士指出，闽灿坤B想要摆脱终止上市的危机，恐怕缩股将是其唯一的出路。缩股的操作在国内资本市场相当罕见，最近的一次缩股个案恐怕还是出现在股改阶段。当时，只有吉林敖东、泰豪科技少数几家公司采取了缩股对价的方式完成了股改，更多的公司则选择了送股或送股加派现的方式。

然而，留给闽灿坤B进行缩股的时间已经不够。根据《公司章程》：公司增加或者减少注册资本需经由股东大会以特别决议通过（即：应当由出席股东大会的股东(包括股东代理人)所持表决权的2/3以上通过），而召集人需在临时股东大会将于会议召开15日前以公告方式通知各股东。

而截至7月24日，闽灿坤B已经连续12个交易日的收盘价低于每股面值1元人民币，留给公司的仅剩8个交易日，缩股方案将无法如期推行。

保壳资金至少需2亿

如此一来，留给闽灿坤B的似乎只有步入退市整理板这一条路。根据公司公告，如公司股票被交易所作出终止上市决定，股票将自交易所作出决定后五个交易日届满的次一交易日起进入退市整理期，退市整理期的期限为三十个交易日。鉴于深交所退市整理期制度的相关技术准备尚待完成，进入退市整理期的具体时间将另行公告。

根据深交所《关于做好完善上市公司退市制度建设相关技术准备工作的通知》，预计在2012年9月7日之前完成“退市整理期”证券行情另板揭示的技术改造准备工作。而在此之前，根据交易所的规则，一旦触发终止上市条件，闽灿坤B将被停牌直至退市整理板启动。而一旦进入退市整理板，闽灿坤B就相当于退出了国内资本市场。虽然，根据退市新规，上市公司股票终止上市后，达到规定的重新上市条件的，可以申请重新上市。但这一条款并不适用于B股公司。

齐鲁证券福州营业部的资深投顾蔡剑平对中国证券报记者表示，作为本地人，近年亲眼看着国美等国内品牌在灿坤的关闭门店上就地而起，也不免唏嘘，但由于公司大陆业务占比低，而上市公司又几乎失去融资功能，公司无论在实际业务还是资本市场，都早已与内地渐行渐远。在退市对于融资和品牌销量都影响甚微的情况下，不排除上市公司顺水推舟放弃壳资源的可能。

他还表示，从0.83港元到1.21港元有近46%的涨幅，在8天的时间内要拉起这样的涨幅，以公司11亿的股本，起码需要动用2-3亿的资金。无论是公司自掏腰包回购，还是等待场外资金驰援，机会都很渺茫。

尽管如此，依然不乏有博傻资金进驻等待奇迹。深交所23日和24日披露的龙虎榜显示，这两日仍有部分资金在豪赌闽灿坤B的涅槃，其中前十大营业部分别为23日的国信证券天津湘江道营业部、国信证券绵羊兴达街营业部、华安证券上海丽园路营业部、国泰君安深圳人民南路营业部和华泰证券深圳竹子林四路营业部，24日的华泰证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部、信达证券股份有限公司湛江海滨大道南证券营业部、招商证券股份有限公司深圳建安路证券营业部、中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部、中国银河证券股份有限公司深圳宝安路证券营业部。这十大“敢死队”买入的总金额为174.3万，约占这二日交易总额的20.4%。

这让闽灿坤B这出退市大戏多了几分悬念。（记者 黄宽 李若馨）