国内外经济走势和政策放松力度制约A股走势（2）

内外因交织制约股市上行

海外方面来看，欧洲经济进入衰退几无悬念。欧元区5月工业产出同比下降2.8%，跌至两年半最低位。德国6月批发物价指数环比下降1.1%，上月为下降0.7%。在法国努力节减财政开支的同时，西班牙政府也于上周宣布实施新一轮财政紧缩措施，这将使它更难以摆脱经济衰退的泥潭。

回到国内，6月份发电量同比零增长，汽车产量同比增速显著下滑。上半年的固定资产投资累计同比增速虽有小幅反弹，但消费增速继续小幅下滑0.1个百分点，汽车和石油制品消费增速则持续显著回落，商品房销售面积增速继续小幅反弹，住宅新开工面积增速仍在继续下滑，处于负增长水平，投资增速持续下滑，商品房库存继续攀升。

再看国内的资金面，居民中长贷在4-6月连续上升，企业中长贷较2011年下半年回升明显以及2012年上半年社会融资总量比2011年同期多出200亿元，都足以说明资金面对实体的支持至少比去年下半年有所加强。“但是，货币信贷仍难以推动经济增长。地方政府的财政压力浮现，这限制了政策的施展空间。产业资本对当前经济、市场的悲观预期并未显著改变，社会资金供需的弱平衡也将持续。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春说。

南方基金首席分析师杨德龙认为，从公布的一系列数据来看，我国经济增速下滑的趋势没有改变，投资和消费的增速没有亮点，出口形势比较低迷，下半年仍要把稳增长放在更加重要的位置。

大成基金指出，2012年经济增速回落的原因是多方面的，国际形势继续恶化使外需不足矛盾突出；同时国内需求也在趋缓，加上中国经济处于转型的新阶段，经济一定程度上受到经济结构转型期间潜在增长生产率下滑的影响。

具体而言，中国目前处在主导产业调整阶段，从投入产出看，在过去20年中，建筑业一直是中国经济的主导产业，而2007年后建筑业产值就进入持续回落周期，产能调整阶段往往导致经济长时间难以触底，因此经济是否是长期低点并非这一阶段市场趋势判断的关键因素，从资本市场表现看，即使长期来看经济趋势是下行的，每一波经济反弹也都具有参与的价值。