强势股开始补跌 调整渐入尾声

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

今年沪指高点2478点以来的调整何时结束，取决于以下四个方面。首先、白酒、医药、中小板个股等强势股需要有补跌，一旦强势板块补跌，离调整结束就不远了；2、在增量资金不足的情况下，各类机构“需要”新一轮被动性大幅减仓。只有这样才能为一轮反弹“备足”子弹；3、跌破多方的心理支撑2132点；最后，由于上半年很多公司净利润下滑，半年报公布后，具有估值优势的公司将面临新的调整压力。

央行在不到一个月内2次降息，表明当前我国经济增速下滑超预期，迫切需要央行加大降息力度以降低企业融资成本，提振企业贷款需求。由于此轮政策调控时间和经济下滑周期都较长，占GDP比例43%左右的第三产业当前遭遇着比2008年底更大的冲击。今年上半年第三产业增速只有7.7%，低于2009年初GDP增速最低时的7.9%。今年1—5月，第三产业投资增速只有16.4%，远低于2008年末24.1%的最低水平。二季度中国经济已经触底？笔者认为，三季度增速仍有继续下行的风险。

6月出口总值同比增速11.3%，进口总值同比增速6.3%，贸易顺差317亿美元创三年新高。但6月进口环比下降五成，除了大宗商品价格下降因素外，主要原因是国内需求疲软影响进口。如果没有新的刺激经济政策，美国、欧洲经济增长恐怕难以摆脱低迷。美国需求下降，欧盟、日本需求低迷，未来一段时间，中国外需疲弱的状况还将持续，下半年出口增速或再回个位数。而欧债危机挥之不去，西班牙、意大利随时可能成为新的“引爆点”，也增加了全球经济增长的不确定性，给中国宏观调控增添了难度。

继7月份出厂价格全面下调之后，宝钢在7月12日再次对8月份主流产品出厂价格下调100元—500元/吨，管理层刺激经济的利好政策频出，但对钢材市场的积极影响尚未显现，中国实体经济增长放缓并没有出现明显的转机。虽然管理层还会有新的刺激经济的举措，央行很快将再降存款准备金率，由于中国经济正处于“调结构”的敏感期，政策将更注重“调结构”，这轮经济刺激政策或较温和，与2008年4万亿元刺激政策有很大区别。

当前我国经济存在的诸多结构性问题都会制约经济复苏。受国外、国内双重因素影响，目前尚看不到国内经济大幅回升的迹象，即便是国内经济在今年三季度着底，中国经济增长恐怕也是“L”型，国内三季度GDP将在8上下徘徊一段时间，而非之前乐观机构预期的“V”型转折。若此，上市公司季度净利润增长很难出现大幅回升。

6月25日，上证综指双头的颈线2242点被轻易击破，反映出多方的无奈和力不从心。理论上，有效跌破2242点颈线后，大盘的调整目标将指向2242*2-2453=2031点，但这需要一些时间，调整过程恐怕也是一波三折。此外，前期酿酒、医药板块受到资金追捧，恰恰反映出主流、非主流机构对国内经济的谨慎态度。毕竟在经济下滑期，对大多数行业和个股很难把握未来半年、一年的盈利情况。目前能看清业绩增长的行业、个股并不多，但酿酒、医药则是极少数能看清未来业绩增长的板块。（孙 华）