证监会：新股停发不能对市场环境有实质性改善（2）

二、证监会说发不发新股由市场说了算、由市场决定。近期新股连续融资抽血，中国铁路物资又预先披露招股说明书，给市场造成了沉重压力，就股市目前的现状，我们二级市场的投资者坚决要求停发新股、停止扩容，监管部门为什么不停止新股发行？（网友IP：125.39.39.★）

答：一段时间以来，受内外部复杂因素的影响，境内股市波动幅度加大，投资者对新股发行问题都很关心，一些意见认为应停止发行新股。2009年新股发行体制改革推进以来，市场自我调节功能逐步发挥作用，投资者的自主博弈能力明显加强，市场约束机制不断强化。去年以来，相继出现了八菱科技、朗玛信息、海达股份发行中止的案例。不少企业在发审委会议审核通过后推迟发行和上市，根据市场情况缩减发行规模，选择更好的发行时间窗口，有一些甚至撤回了申请，这说明市场约束正在对发行上市的企业数量和规模进行自主调节，这是非常积极的变化。同时需要强调的是，预先披露招股书并不等于过会，过会也不等于发行，甚至也不是肯定将要发行，或在近期必然发行。如果投资者不接受发行人提出的价格，即使企业已经过会、拿到批文也可能无法成功发行。

另一方面，在再融资的政策导向上，监管部门和交易所一直鼓励和引导上市企业通过定向募集、发行公司债券等方式补充资金。在定向募集方面，今年1至6月份，非公开发行的项目数量和融资总额均占到全部股权再融资的80%左右，许多拟发行公司全部或者部份股票已被机构投资者和少数有资金实力的大户所承诺认购。不少在审的大型融资项目，机构投资者也是募资主力。如最近交通银行提出非公开发行申请，根据其公布的发行预案，本期非公开A股募集资金总额不超过298亿元，H股不超过港币329亿元。其中A股非公开发行的认购方为财政部、社保基金、平安资产等7家机构投资者。公司债发行方面，上半年在股票IPO融资规模下降58%的情况下，公司债券融资925.5亿元，同比增长80%以上，网下机构投资者配售成为公司债募资的主体。

对于新股发行中“打新”投机严重等突出问题，监管部门和交易所一直坚持反对“炒新股”，今后还将反复提示“打新”风险，不建议新入市投资者参与购买新股，强化对新股上市初期的持续监管，抑制市场炒新行为。在此情况下，优质蓝筹股的发行上市，有利于定价更加合理，明确市场化预期，遏制非理性炒作。同时要看到，投资者对于新股和老股各有所好，不同投资者对新老股的投资偏好不同，一二级市场之间的资金也不完全相通，投资者具有完全的自主决策权和选择权。相比之下，投资产品是否具备投资价值，投资者信心的稳定以及投资者是否具备较强的分析能力和估值能力更为关键。

也有投资者、市场人士、媒体以美国今年6月IPO为零、我国今年以来新发104家募集资金725.96亿元、同比下降58%、特别是6月份14只新股上市、9只遭遇破发为例，评述我国新股改革的约束机制正在开始发挥作用，认为即使是在弱市的情况下，IPO数量的多少也应该由市场情况来调整和决定，希望监管部门再也不要把发行上市和调节股市联系起来，坚定IPO市场化改革的方向和信心。

通过多年不懈努力，新股发行体制改革的市场化方向已经获得了市场参与各方的广泛认同。2011年，我国国内生产总值47万亿元，储蓄率高达52%，总的资金供给应该说是比较充裕的，新股发行并不会对资金供求产生大的影响。停发新股是一种行政管制行为，改革应当尽可能避免采取这类措施，应当在市场和经济正常运行的条件下进行。目前资本市场气氛不够热烈，主要是国际国内经济增长下行压力较大，投资者信心受到影响，不是因为资金不足。从过往的经验看，停发新股也并不能对市场环境有实质性改善。因此，应当坚持继续深化发行体制改革，引导和督促市场主体归位尽责。在此基础上，发挥好市场约束机制的作用。希望市场各方坚定信心，密切配合，共同推动改革取得实效。