增速下滑放缓估值见底 消费零售板块获看好

尽管5月社会消费品零售总额增速依然小幅下滑，但随着下滑趋势的减缓以及板块估值接近历史低点，近期多家券商发布研究报告表示看好消费零售板块。

2012年5 月社会消费品零售总额名义同比增速为13.8%，较4月增速继续小幅滑落0.3 个百分点。虽然增速小幅下滑，但宏源证券高级分析师陈旭指出，月度消费数据对于假期天数敏感度较高，而12年5月假日较同期少一天，另外考虑到物价同比下降，实际5月消费数据已经显示出，消费下滑的趋势已得到明显缓解。

结合宏观经济周期和历史经验来看，陈旭指出，下半年零售行业转好是大概率事件，目前行业估值水平处于历史低位，近期的投资逻辑仍是自下而上发掘增长有保证、业绩进入释放期的个股。

从估值角度来看，广发证券首席分析师欧亚菲指出，零售板块经历5月份的持续下跌，目前板块市盈率为20倍左右，已为年内最低，而上轮板块估值低点为19.02倍，出现时间为2008 年11 月。

广发证券指出，从基本面来看，50 家重点企业4至5 月零售额合计同比增长12.4%，虽然相比去年同期27.3%的增速仍有一定差距，但相比一季度已有所回升。

对于板块后续走势，广发证券报告认为，下半年影响行业的重要因素是政府推动的收入分配改革方案有望出台，以及宏观经济形势在下半年有望逐步走出底部区域。由于三季度是零售行业淡季，且CPI仍在回落过程之中，因此该机构预计三季度行业增速将延续二季度趋势，增速有望与二季度相当。至四季度，CPI的止跌企稳将为整个零售板块酝酿较好的增长氛围，且去年四季度行业增速基数较低，预计百家重点企业销售增速将回升至15%至20%左右的水平。

具体行业选择上，平安证券分析师窦泽云指出，从公布的5月数据来看，百货销售商品中服装鞋帽类增速为19%，明显高于其他类型商品；化妆品增速亦较为强劲，二者近三个月同比增速十分稳定。另外，虽然金价下行，但金银珠宝类销售增速在近三个月仍保持回升趋势，5月同比增速达到18.2%，虽较去年同期仍有所下滑，但依然大幅快于零售总额增速。

操作策略及个股选择方面，广发证券建议，目前零售板块绝对估值和相对估值均触及历史底部，风险已经大幅释放，且4至5月销售增速好于一季度，目前该板块已进入左侧买入区域。不过，零售行业在不同城市和区域间的差异不断增大，公司结构分化将会日趋明显，表现优于行业的公司将值得重点关注。三季度建议重点关注南京中商、友好集团、欧亚集团、王府井、苏宁电器等。（孙霖）