电力行业拐点隐现 煤价下行与降息提振电力股

央行降息、煤价下跌、火电项目审批将加快、阶梯电价即将启动，一系列利好因素为此前负重前行的电力行业注入阵阵暖流。分析人士认为，在利好因素作用下，电力运营商业绩将进入逐步调整期，而电力设备供应商有望随火电项目建设进度加快，短期内迎来一次发展小高潮，电力行业拐点逐步显现。

政策接力为行业“提气”

2011年上半年以前，国内火电行业因煤价高企及融资困难等因素制约，一度深陷业绩亏损及资产负债率高企困局。但进入下半年，随着国内工商业用电价格两次上调，众多火电企业如获甘霖，经营颓势有所缓解。

招商证券认为，去年两次电价调整的利好已在今年一季度集中释放。据统计，2012年一季度，火电子行业盈利水平逐渐恢复，毛利率达到10.1%，实现利润总额116亿元，同比大幅增长370％，度电利润达到1.2分，与2009年同期盈利水平接近，毛利率逐渐接近历史上15%-20%的正常水平。

此外，有券商分析报告指出，进入4月以来，国内电煤价格降幅扩大直接促使占电厂总成本一半以上的燃料成本大幅下降。

同时，央行降息让处于资产负债率历史峰值（74%）的火电企业如释重负。据中金公司测算，此次降息预计可提升发电行业盈利7%到8%。此外，假设行业有息负债规模不变，明年全年还可提升火电利润总额4%。

火电厂长期“多发一度电就多亏一分钱”的窘境大大挫伤了其上马新项目的积极性，已被政府核准的1/3项目迟迟不肯开工。6月13日，发改委有关负责人表示，未来将加快火电项目核准速度，并多措施推动电企加紧建设火电厂。

业内人士分析指出，火电行业景气度由于自身特性具有天然的“逆经济周期性”，但此番逆势上行的持久力度或远超以往。“连年亏损所积累起的反弹将在此轮周期调整中表现出以往更大的惯性，电力行业有望迎来一次长周期的‘黄金’发展时期。”一位券商分析师认为。

运营商设备商节奏各异

有不少业内人士分析认为，从细分领域来看，在全行业景气度提升带动下，电厂运营商和设备供应商或调整节奏各异。

具体来看，火电厂运营商业绩上调至较佳水平还有一个过程。中金公司分析师指出，以目前价格水平为基数，若电煤均价下跌20元/吨，火电行业利润率将回升至2009年水平；电煤均价下跌幅度达60元/吨，火电行业利润率才有望回升至2003年历史最好水平10%。“目前煤价降幅已超过35元/吨，这一数字短期内或已接近底部，尤其是在经济‘稳增长’形势下，要达到60元/吨的降幅或需时日。”

相对于电厂运营商节奏的舒缓，电力设备商的步调或将迈得更大。据中国电器工业协会统计，今年1-4月，国内发电设备产量大幅下降，主要原因是电企项目建设的放缓导致的设备供应需求的下滑。对此，有券商分析师认为，发改委提出加大项目核准力度，将强有力推动电企项目建设速度，发电设备需求订单短期内有望迎来一次小高潮。（记者 郭力方）