西部证券：做空动能减弱 有望止跌反弹

欧美股市的止跌回升令周三沪深两市小幅高开，但随后延续了高开低走的格局。盘面热点匮乏，仅有色、船舶制造和电力等个别板块小幅上涨，而煤炭、传媒娱乐、地产、食品饮料等多数板块出现了不同程度的回调。市场量能萎缩得厉害，两个市场成交合计勉强过千亿，沪市量能创出4月9日以来新低，说明市场观望气氛浓厚。

从盘面观察，章源钨业的涨停带动了整个涉矿概念股和有色板块出现上涨，游资杀入该板块的迹象较为明显。而另一方面，券商、铁路建设、食品饮料、文化传媒、新三板等前期热点板块均出现较大幅度的杀跌走势，如晋亿实业、广州药业均出现逾5%的跌幅，显示游资有加速撤离的迹象。目前这种现象说明，在基本面未走好的背景下，市场资金仍以短线操作思路挖掘板块和个股热点。

做空力量经过周一的集中宣泄后，近两个交易日并未继续杀跌，而是在2300点附近展开震荡并伴随量能的缩小。技术上看，虽然多条短期均线形成向下发散的趋势，但收敛三角形的下轨2265-2319点区间对股指形成较强支撑，短期将进入一个技术修正期，如果后市有政策利好支撑，市场有望随着时间的推移逐步止跌反弹。

当前市场自身最大的问题是缺乏做多信心，向上反弹动力不足。欧债危机不断恶化，国内宏观经济持续下滑、商业银行不良贷款压力日益增大等利空因素导致场外资金不愿入场。从经济数据上看，5月的经济数据预计依然乏善可陈。已公布的5月PMI数据已表明制造业下滑的幅度有进一步加大的趋势，原材料库存下降，产成品库存增加，目前企业的生产意愿进一步下降。预计5月数据仍将是外需疲软、内需不足，信贷数据低迷，企业生产经营活动萎靡，制造业投资持续回落。市场对未来经济运行的担忧再度成为近期困扰市场的主因。短期来看，尽管经济数据仍不乐观，但目前的下跌已对经济基本面有较充分的反映，未来经济数据发布后，如果数据较差则可能利空出尽，政策不断加码的概率加大；如果数据好于预期，则对市场构成利好，市场也有望企稳。

从政策路径看，在经济和通胀双双下行时，降息预期会越来越浓。周二，澳洲联储宣布下调利率至3.5%的举措，或将令全球掀起新一轮的宽松浪潮，若全球进入降息通道，则流动性将进一步改善，有利于推高资产市场价格。另外，面对银行的低估值，汇金再度增持四大行的时间窗口也已打开，从政策上将继续为市场提供向上的动力。

今年以来，市场始终运行在经济与政策的博弈中，市场走势无法摆脱两者的影响。从大盘的技术形态看，沪指运行在2130-2450点的收敛三角形中。当短期政策因素占据主导时，股指会围绕政策受益板块展开一轮反弹，当经济下行因素更加突出时股指则会应声而跌。在5月经济数据即将公布之时，投资者在“政策上行”和“经济下行”的天平中再次倾向于后者。笔者认为，后市基本面和政策面的博弈仍将持续，短期在政策预期下股指仍有望逐步止跌回升；而往更长的角度看，驱动市场的根本力量还在于经济内生力量的企稳回升。操作上，投资者可关注降息预期下房地产等板块。（西部证券 张炜玲 编辑 杨晓坤）