长江证券：三季度A股或现阶段性机会

长江证券策略组在最新发布的研报中指出，短期市场在政策预期高峰后市场向基本面回归。不过随着小周期引导下经济三季度环比出现改善，将引导市场出现阶段性反弹机会。

长江证券认为，海外冲击、经济数据以及政策预期落空三重因素叠加，导致上证指数出现巨大波动，其中与周期和投资相关的采掘、机械设备、建筑建材等板块受挫严重。

对于当前的政策判断，长江证券认为，为防控经济快速下降，政策调控会不断出现，但在潜在增长率背景下，政策上限——通胀约束由弱变强，而下限约束——失业问题由强变弱，因此政策调控方向将具有显著地定向性，政策定向调控会转向对经济具有一定的拉动力同时对通胀压力不大的行业，高铁、水利、电网、通信、环保、文化、教育等可以看得见的调控方向。

而在宏观经济走势方面，长江证券认为“经济负重前行，追不上市场预期”。从5月制造业PMI快速回落2.9个百分点等数据看，长江证券认为经济回落的幅度是超出此前的市场预期，反映企业家对当前经济状况的预期是相对悲观的；同时需求疲软，主动降产去库存幅度被拉缓，由工业增加值同比减去剔除价格因素的库存得到的销量指标创下本轮新低；5-6月主要反映经济增长的数据——工业增加值同环比方面都难有较大起色。

此外，长江证券认为海外避险情绪对国内市场的打压也较为突出。近期重新爆发的希腊危机和西班牙银行援助方面的问题，再度激发了市场避险情绪，此时美国经济增速进一步下行的信号又一次打压了脆弱的市场信心。长江证券判断，在希腊危机出现明确转好的信号之前，避险情绪都将会成为打压国内市场的不利因素问题。

因此，短期市场情绪牵系于政策预期的变化，基于传统政策逻辑的投资思路驱逐市场追逐博弈机会，预期下的投资风格也必是转变迅速，但中周期背景下的政策能否如市场预期姗姗来迟，长江证券对此持谨慎态度。

长江证券判断，政策预期支撑下的市场终将回归经济基本面，5、6月经济难现明显回升，但在传统小周期经济运行逻辑下，实体企业家调整生产和库存，带来经济三季度环比改善，经济呈现“假象复苏”，带来市场的阶段性机会。

对于中期经济运行和趋势动力，长江证券策略组有较为确定的判断。其报告认为，去年以来经历的衰退期调整，并不是一个小周期层面的调整，是中期较长的产能水平下滑过程，经济下滑的幅度也超过小周期衰退，三季度经济短期底并非“中期底”，三季度市场反弹后趋势如何演绎，市场还需谨言慎行。

此外，长江证券还指出，地产仍是最大的变数，不过实质放松无异于饮鸩止渴，经济将快速进入滞涨阶段，等同中期看空。（记者 潘圣韬 编辑 朱绍勇）