华泰证券：低点待探明 防御板块被坚守

受欧美股市暴跌以及八部委推动国际板利空消息的影响，本周一股指跳空低开，上证综指收盘失守半年线。目前市场依旧处于区间震荡的格局中，快速逼近前期2309低点后并未引发反弹行情，这说明空头力量仍有待宣泄；但是从盘面上看，早盘活跃的医药板块并没有随大盘快速回撤，说明资金仍有选择性在坚守，预计低点很快会探明。

事实上，频繁出台的政策逐步引发一些谨慎人士的质疑。近期市场对政策的关注度再度提升，虽然经济数据表现不佳，但是证监会以及中央层面的各类政策却不断，这加剧了市场的多空博弈。值得注意的是，虽然基建项目的批复较前期偏多，但是整体政策的导向还是以经济转型为主，如大连新区的建设鼓励试点改革创新、民企利用资本市场受到支持、新兴产业规划的不断细致等。其实，如果政府在对抗本次经济下滑时不单纯使用粗犷式的投资主导方式，而是兼顾转型的需求，则对市场中长线资金将提供一种信心支持。

毕竟积极政策的背后，蕴含的是经济不济的事实。目前来看，本轮经济刺激政策对经济的影响虽较积极，但效应的实现较为缓和，预计未来政府会更多用货币政策和财政政策来调节经济。这其中，货币政策工具的使用将成为必然。相比较于财政政策，目前货币政策工具的使用余地更大，且货币政策可以做到更精确的数量控制，更有利于对经济进行微调，因此预计接下来准备金率和利率均会有所松动。而财政政策的推出估计会审慎很多，一方面，财政刺激的弊端已经有所体现，无论地方还是中央，财政刺激的空间都没有预期那么大；另一方面，即使推出，也可能会变成单一的财政投资与减税并行的方法。整体而言，今年政策会继续维持积极但低调的作风，协助经济转型，因而市场不应该出现过度的悲观预期。

就二级市场而言，政策对经济及股市依旧会形成刺激，大盘仍将延续区间震荡的格局，投资者需把握操作时点。投资建议方面，考虑到短线市场处于震荡调整期，热点持续性变弱，对题材股的追高风险加大，预计市场会向下回调再次寻求支撑。建议投资者关注防御板块，一是近期跌幅较大，短线企稳的银行以及保险。二是关注前期大盘调整时逆势逞强的医药板块。（华泰证券 张文）