“蓝筹风”引而待发 A股料窄幅波动

尽管早已是“白菜价”、管理层加快推动大资金入场，但蓝筹股依然处于“按兵不动”状态。28日上市的两只沪深300ETF早盘均小幅跌破净值，午后跟随大盘出现大逆转。业内人士认为，在今年经济或呈L型走势的背景下，市场极有可能会出现L型走势。在看不到趋势性上涨行情的情况下，“蓝筹风”自然也难吹起。 总体看，A股短期或呈窄幅波动走势。

基建板块或“数日游”

针对蓝筹股的投资价值，管理层从年初的喊话转变为后来的“边说边做”。加快QFII及RQFII的审批速度及增加其投资额度、发布主板市场退市新规征求意见稿以及加快国内ETF的审批节奏，应该说都在一定程度上为“蓝筹风”的启动提供了政策环境。

然而，近半年时间“蓝筹风”按而不发，始终处于犹抱琵琶半遮面的状态。据WIND资讯统计，沪深300整体市盈率（TTM剔除负值）已下行至10.82倍，再次回到今年年初时的低位水平，这也是该指标连续37周在12倍下方运行。

具体来看，作为沪深300指数权重最大的银行股，其估值大幅下行。市净率向来是银行股评判估值的标准，据统计，目前A股银行板块的整体市净率仅在1.24倍附近，为近10年来的最低值。其中，交通银行、华夏银行、浦发银行、深发展A、中信银行及中国银行的市净率都在1.1倍以下，市值已接近净资产。换言之，部分银行股已面临破净风险。除银行外，建筑建材、交通运输、采掘及化工板块的整体市盈率也都比较低，在15倍以下，均处于各自的历史低位。

不过，28日在上证综指一度逼近2300点整数关口之后，市场很快就出现技术性超跌反弹走势，基建板块成为反弹主力军，申万建筑建材、房地产、黑色金属、交运设备及机械设备指数全日涨幅超过2%。在基建相关板块集体“脉冲”的带动下，以蓝筹股为代表的沪深300指数出现了久违的上涨行情，并带动28日上市的两只沪深300ETF上扬。

需要指出的是，在基本面及消息面并未出现新动向的背景下，基建相关板块的拉升或许很难逃脱“数日游”的结局。

经济走向掣肘“蓝筹风”

“蓝筹风”启动最重要的因素是“钱”。在存量资金有限且活跃度不足，增量资金又始终观望不进场的背景下，蓝筹股的上涨并不具备实质性基础。那么，早已是“白菜价”的蓝筹股又为何总是乏人问津呢？

答案还得从市场自身来找。众所周知，资金都具备逐利的天性，一个具备趋势性上涨机会的市场，资金会源源不断进场，蓝筹股当然也就能找到上涨的支撑；而一个趋势不明或几乎看不到上涨趋势的市场，资金当然会离场观望，并转而寻求收益更好的投资品种，于是蓝筹股估值再低也无人问津。也就是说，市场预期的走向才是最为关键的因素。

不得不承认，本轮经济周期不同于以往V型的演绎路径，在经济转型的大背景下，7.5%的经济增长目标本来就暗含着对经济增速下行的一定容忍度，这也就决定了此次政策放松的节奏及力度要远远小于以往。事实上，从目前情况来看，政策放松虽已加速推进，尤其是财政政策层面的放松；但这些措施多数还是在走老套路，即加大基建方面的投资，且力度较为有限，其对经济托底的作用自然较为有限。

值得注意的是，目前来自货币层面的放松还远远不及预期。虽然央行连续降准，但时点都大大晚于市场预期；更为重要的是，市场期待的下调利率一直未能成行。在4月经济数据表明经济可能出现断崖式下跌迹象的背景下，管理层虽在财政政策方面加大了放松力度，但对利率工具慎之又慎，也就是说管理层对二季度经济可能出现的加速下行依然保留了一定的政策容忍度。

归根到底，弱政策抵消不了经济加速下行的风险，这也就不难理解为何市场近期屡屡呈现对利好视而不见的态度。需要指出的是，本轮经济L型的运行态势，或多或少在一定程度上圈定了市场L型运行的命运。

就财政政策而言，诸如基建等传统的财政刺激，由于规模有限，其对市场的提振效应也有限，且对转型可能造成一定的障碍。就货币政策而言，除非央行宣布降息，宣告进入降息通道，否则整个社会的流动性都将继续趴在银行系统，要逐步进入实体经济及股市恐怕还需要很漫长的一段时间。而看不到政策放松带来的经济回升以及流动性向全社会蔓延，市场就很难摆脱弱势下行的格局。在此基调下，蓝筹股也就很难出现趋势性的上升行情。

A股短期料窄幅震荡

28日，尽管有钢铁等项目审批速度加快的利好刺激，但早盘市场并不买账，直到上证综指下探到2309点后，技术性的超跌反弹才一触即发，以基建为主的相关板块午后更出现集体“脉冲”走势，上证综指最终强势收复半年线大关。

虽然28日大盘单日反转更多是源于技术性超跌反弹带动，但不能排除的是这背后或多或少有政策放松逐步释放累积效应的作用。接下来，财政政策方面还会一如预期地加大力度，这一系列的政策利好肯定会对市场构成一定的正面提振；与此同时，欧债风波的此起彼伏，也会在一定程度上左右A股的短期走向。总体来看，A股更多会呈现出窄幅波动的状态。

从市场波动的区间来看，2200点-2400点或是二季度市场运行的核心区间。业内人士认为，这期间投资者无需过分恐慌，可耐心等待跌出来的机会。策略方面，可以买跌杀涨以博取可能出现的反弹收益。值得注意的是，鉴于经济L型走向基本圈定了市场的运行结局，不排除反弹会出现一日游或者近郊游的结局，投资者还需以防御为主。（记者 魏静）