早评：120日线非坚不可摧 何处是多方底线

因欧债危机再度生变，国内经济数据疲弱，令投资者对中国经济二季度见底的预期减弱，5月以来A股玩起变脸，沪指连续两周下挫，累计跌幅为4.44%，退守2132点以来的上升通道。

综合来看，目前最大的不确定性来自外围，欧洲政治选举导致经济复苏预期生变，美国经济数据出现疲软，致使全球风险偏好情绪转弱，大宗商品纷纷下挫，风险投资收益逐渐下滑，进而对国内的市场情绪形成打压。

上周欧洲局势动荡致美股大盘连续五个交易日下跌，三大股指周累计跌幅超过3%，纽交所原油期货全周累计跌幅也在4%以上，而金价累计小幅收高。对于希腊问题，认为一旦希腊无序退出欧元区，全球外汇头寸将重新配置，大规模抛售欧元资产将导致全球金融市场的剧烈震荡，风险资产价格将受到冲击，不过最新的G8峰会表明，这一情形发生的概率还不大。

反观国内，在政策预调微调的庇护下，经济硬着陆的风险不大。我们注意到，虽然4月份的进出口、工业增加值、固定资产投资等均低于市场预期，但不能忽略的是，国家各部委已经开始从各个方面着手刺激投资和消费。

一方面发改委重大项目审批加速，并可能将原计划明年的项目提前至今年。同时国土部开始简化建设用地审批过程，而扬州买房奖励未被叫停，也显示中央对地方微调容忍度在提高。当然，地方政策冷暖不一，南京颁土地调控新政，过去南京市出让土地的首付比例一般在30%左右，通常在6个月内交完剩余的出让金，现在不仅首付比例要提高至50%，交清全款的时间也将大为缩短。

另一方面，国务院出台刺激消费的政策，拉动内需，冰箱、洗衣机、空调、汽车、电机、节能灯等均不同程度的享受国家政策扶持，这不仅可以增加相关企业的销量，同时也有利于刺激中长期消费。同时还注意到，近期温总主持召开河北、辽宁、江苏、湖北、广东、陕西六省经济形势座谈会时强调，把稳增长放在更加重要位置。在上述背景下，国内经济不会出现超预期的下滑。

市场消息方面，近期外汇局加快了QFII额度审批进度，对中长期资金提供额度审批快速通道，在初投资额度规模上给予一定的倾斜。不过需要注意的是，上周股指期货总体呈现弱势，IF1205与IF1206连续四个交易日呈现贴水状态，这在期指上市以来十分罕见。并且，频频出现价差背离的现象也说明多方信心的严重不足。

技术上，目前的调整将对健康，并未出现明显的破位。市场在4月底进攻头肩底颈线时受阻回落，目前仍在2132点上升通道之中。需要注意的是，目前沪指形成了收敛三角形的形态，在震荡回落调整之后，5月下旬市场振幅或逐渐收窄，并将面临方向性的抉择。短线来看，沪指连续三日考验120日支撑，但该线并不是牢不可摧，2300点一带或是多方的短期底线。