政策利好博弈数据利空 五月股指将大震荡

沪深股市近期冲高回落。沪综指在冲击年内高点时受阻回落，再度回探2400点之下，A股市场历年来五月份行情多以大幅震荡为主，尤其在政策的持续利好下，股指上升趋势未改，回落蓄势后有望再度冲击新高。

经济面存利空

欧州债务危机再度抬头，希腊股市创近20年新低，西班牙10年期国债收益率突破6%。国际评级机构穆迪声称本月将开始调整超过100家全球大型银行的信贷评级，投资者担心调降行动将卷起一场融资成本上升的风暴，并可能导致经济增长在借贷受限的情况下更受威胁。国内四月份经济数据公布，四月份出口同比仅增长4.9%，进口微幅增加0.3%；4月份新增信贷不足4000亿元，全社会用电量接近零增长，虽然CPI得到控制，但是PPI连续两个月负增长，另外4月份全国规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，低于10%的工业增速，近几年来仅仅在2009年第一、二季度出现过。周末央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，有意在经济景气度下行的背景下“稳增长”。

股市制度变革稳步推进

券商创新大会在五月份召开，另外，年初以来，证监会就降低证券交易费用、促进上市公司分红、创业板退市制度、新股发行制度等进行改革，另外大幅增加了境外合格机构投资者的入市额度，继全球第四大养老金机构韩国国民年金公团年初获批QFII资格之后，全球最大的养老金机构日本年金积立金近期也表示将投资中国股市，加拿大及中国香港的养老金也有进入A股的计划。最近的消息显示，管理层正在积极促进养老金入市，证监会有关官员撰文指出，养老金是入市不是救市。结合目前沪深股市权重蓝筹股的市盈率以及以往社保资金的投资收益情况，养老金入市的计划有望加快，有助于提升投资者的投资信心。

沪综指回抽蓄势

沪深A股多年来五月份行情均震荡较大。由于一季报公布完毕，在消息面缺乏新的刺激因素下，市场热点减少。不过，沪综指自年初以来呈现较清晰的底部抬高走势，五月初沪综指冲击2478点时受阻回落，但回落中沪市单日成交金额迅速下降至千亿元之下，主动性卖盘减弱。周一沪综指虽然跌破60日均线，下方仍有30日均线支撑，而本轮行情中领涨的深成指及沪深300指数已经在月初创出年内新高，目前仍可视为突破后的回抽确认。新股发行速度较快，但是近期新基金发行受到追捧，有望为沪深股市带来近800亿的增量资金，后续的QFII扩容，则有利于沪综指的长期上涨。

股指期货的持仓变动显示，虽然近阶段前二十名空头持仓再次增加，但是与去年底相比，多空持仓差距已经明显减小，周一空头反而净减仓3700手，有借助下跌获利回吐的意图，其看空并不坚决。近期有传言证券投资基金和保险资金减仓，由于二季度行情中，基金的持仓比例一直提升不大，股市尚未出现“八八”魔咒。

金融指数周一逆势上涨0.37%，该板块为今年行情的主要领涨动力，也决定了股指的调整幅度，高弹性的券商股走势预示着股指的上涨空间，而股份制商业银行股走势则预示着股指的下跌空间，目前看，沪综指的调整已经基本到位。

在持续几年的下跌后，投资者的信心恢复依然较慢，而权重蓝筹股中的金融、煤炭等温和走强，需要大量的资金，决定了上半年的沪深A股上涨空间有限，且股指波动较大，主要机会以板块轮涨和个股分化为主。

今年以来管理层持续提倡蓝筹股的投资价值，并立足于长线资金的引进，结合蓝筹股的估值及未来上市公司现金分红制度的推进，投资者应重点关注金融煤炭等低估值蓝筹股，尤其券商及流通市值适中的股份制商业银行股；另外，医药及食品饮料等政策扶持的消费类股也值得长期关注。