预期偏理想化 转势需待经济企稳

面对“降准”利好，昨日市场却以破位中阴回应，弱势尽显。一方面，上周大盘震荡下行，成交逐日萎缩，短期调整格局已经确立；另一方面，“降准”虽至，但幅 度上未超预期，时点上大幅推迟，不足以扭转市场颓势。在4月份经济数据大幅低于预期带来“震动”之后，市场焦点将重新转向经济基本面上。在经济艰难筑底、 政策适度微调的背景下，市场要实现趋势反转，仍需耐心等待经济的复苏，而宽松预期的上升又使得短期下跌的空间不大。综合来看，二季度市场将延续窄幅震荡的 格局，热点轮动速度也将加快，短线操作的难度在加大。

迟到“降准”难改颓势

尽管上周六央行宣布“降准”，但昨日市场并未领情。在毫无悬念地高开后，股指一度快速下探，虽然盘中有一波震荡反弹，但终因动能不足而快速回落。截至昨日收盘，上证综指收出14点中阴，跌破60日均线。

虽然“降准”隔日收出中阴有些出乎市场意料，但从上周的走势来看，“降准”靴子是否落地对市场的短期影响都不会很大。上周股指震荡下行，失守2400点，也跌穿了5日、10日和15日均线支撑，短期调整局面基本确立。与此同时，上周市场成交量逐日萎缩，反映出成交开始低迷，场外资金进场脚步停止，场内资金参与热情降温。在此背景下，除非出现超预期的利好刺激，否则难以改变市场的短期运行态势。

而此次降准虽然在理论上是政策利好，但在时点上大幅低于市场预期。市场对于年内二次降准早有预期，在经历了3月的憧憬和4月的等待之后，市场显然对5月份姗姗来迟的降准已出现了一定的审美疲劳。与此同时，降准幅度并未超出预期，而当前理性的投资者也意识到，货币市场释放的4000-5000万亿元未必会流入股市，其对市场的刺激作用大打折扣。从昨日盘面表现来看，降准的提振作用仅仅体现在高开和盘中的短暂拉升，午后这一利好基本上就消化殆尽，市场重新转为弱势。

应该说，在4月份的大涨之后，股指在前期高点和年线附近开始遭遇获利盘和前期套牢盘的兑现压力，如要继续上行本身就要经历一个震荡盘整的过程。技术调整压力恰逢经济数据低于预期，导致市场出现多空逆转，上攻欲望消失。不过另一方面，降准虽然并未带来预期中的上涨，但至少在心理层面对市场构成支撑，从这一点来看，短期调整虽不可避免，但空方也未必有足够的底气和能量大举反攻。

等待经济企稳 窄幅震荡或延续

中长期来看，市场若要确立向上趋势，需要有宏观经济铺好“温床”。而目前来看，宏观经济依然处于下行通道中，并未出现显著改善。虽然PMI连续五个月回升，但4月PMI新订单指数出现下滑，反映需求端依然低迷。与此同时，4月份的一系列经济数据普遍差于预期，进出口双双大幅放缓，固定资产投资和社会消费品零售总额增速继续回落，工业增加值增速更是出现骤降。

由于过去几年以基建、房地产为核心的需求拉动效果正在快速退去，而我国经济目前暂时缺乏相关需求来弥补这部分空缺，因此经济见底之路依然曲折漫长。作为股市的根基，在经济企稳之前，市场的真正转向恐怕还需耐心等待。特别是，在降准“靴子”落地之后，市场关注的焦点恐怕还将回归经济层面上。毕竟，在前期经济见底预期升温的背景下，4月份经济数据大幅低于预期给市场带来的震动远大于意料之中的“降准”。

就政策面来看，此次“降准”再度确立了货币政策适度微调的方向，虽然对于宏观经济的意义不大，但有助于货币放松预期的升温。鉴于经济转型的需要和对通胀压力的顾虑，货币信贷政策可能难以出现大幅放松，不过A股市场制度改革创新的脚步或将延续，相关产业“十二五”规划也将陆续出台。

综合来看，市场仍将在经济和政策的博弈中上下两难，二季度市场或将继续窄幅震荡的格局，指数上涨和下跌的空间都将较为有限。热点方面，在缺乏增量资金的情况下，板块轮动节奏可能加快，投资者参与难度也将加大，分析人士建议控制仓位，快进快出。（记者 李波）