国信证券：政策方向已定 短期反弹还将继续

货币政策释放流动性支持实体经济

（1）中国人民银行有关方面负责人4月18日表示，通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。（2）新兴型国家纷纷降息，中国也将尾随进入释放流动性的敏感期。印度央行4月17日宣布降息50个基点，为三年首次采取降息措施；19日巴西央行宣布，连续第二次下调基准利率75基点，将利率降至9%，这也是去年8月以来的第六次降息，并且从巴西央行的数次声明用词的变化中，可以看到未来还有进一步降息的空间。

预计“五一”节前后将成为重要的时间窗口，不排除逆回购和降准同时使用。（1）公开市场到期流动性逐渐减少，未来两周将进一步降至730亿元和520亿元，月度来看5月、6月将依次递减；考虑到财政存款的缴存高峰、月末、节假日等因素，届时央行有可能采取逆回购的措施。（2）逆回购期限通常很短，不足以改善整体资金面状况，存准率下调依然必要。如今年春节期间央行进行了两起逆回购之后，在2月24日进行年内首次的存准率下调；（3）3月末揽存高峰过后，银行体系存款大幅流失，未来资金面或面临多重压力，货币政策预调微调力度有望加大。报道称4月前两周，四大国有商业银行人民币存款流失过万亿。存贷比考核压力下，大行融出资金意愿不足也将助推资金利率上行。上周五资金面又出现短暂的紧张，隔夜、7天和1个月的Shibor相比上一交易日上涨了20、15和10BP。

最近政策开始着力于实体经济

（1）铁道部确保兑现“十二五”铁路建设目标，上月启动的今年首轮铁路车辆招标采购下周或将公布。铁道部部长盛光祖近日调研中，表示确保按计划全面兑现“十二五”铁路建设目标。（2）住建部支持居民购房的合理需求，研究将目前针对首套住房的阶段性优惠政策常态化的可能性。国家住建部部长姜伟新在部署2012年房地产调控主要工作时，要求“在遏制不合理购房需求的同时，要支持居民购房的合理需求”。近期8字头房贷折扣再现市场，并且9折优惠已经普遍施行。

作为金融改革的一部分，股市制度改革继续深化。在发布新股改革措施后，创业板退市制度正式出台，将于5月1日开始正式施行，创业板退市标准的出台是制度上的重大进步。（1）体现在对于造假者有追溯调整权，打击做假账，不支持通过“借壳”恢复上市，做实主业。（2）对于A股市场的影响，短期会对创业板和一些壳资源造成冲击，中长期利于价值投资回归。抑制创业板（小股）和绩差股的投机行为，有效引导市场资金向蓝筹股和绩优股转移。

政策方向已定

对于市场的判断，我们认为政策方向已定，股市短期的反弹还将继续，建议投资者（1）继续关注流动性敏感的金融和房地产行业。既包括受益的证券行业，还包括近期个税递延型养老保险试点。（2）五一临近，可看好一些消费性行业。（3）适当规避创业板退市给绩差股带来的风险。提示投资者风险的是，下周美联储将举行议息会声明，关于QE3关注再度提升。