新时代证券：四月将是一季报风险集中释放期

新时代证券研发中心总经理 孙卫党

从1月6日2132点的反弹开始，到2月27日创出反弹的高点2478，上证指数上涨了16%。笔者对于本轮行情的性质和未来市场运作要关注的焦点问题，谈几点看法。

经济增速预期下滑

超跌反弹终结

我们把春节前后的行情定义为“龙抬头”行情，这一行情的性质属于超跌后的挥发性反弹和对宏观货币政策改善的预期。没有只跌不涨的市场，跌多了就涨这一市场最为本质的属性，与2011年一样，虽然一年来来股指一路下跌，但是其中还是有那么几次反弹行情产生，因此从这意义上来讲，“龙抬头”的反弹与去年历次反弹没有本质性区别。要是考虑本次反弹的独特性的话，就是流动性的改善和预期的变化。去年10月份开始，外汇占款出现负增长，10月为-248亿元、11月为-279亿元到12月份为-1003亿元；加之年底结算因素，市场资金面出现持续偏紧，无风险利率持续高企，我们把当时的市场称作为“垃圾时间”。随着“年关”过去，外汇占款由负转正，冲释放聊一定流动性，2012年1月份外汇占款的为1409亿元。同时，随着CPI的大幅走低，市场有强烈的下调银行存款准备金率的预期，这一预期也在2月24日如期而至。从年初以来，市场无风险利率经过快速下降后一直维持在较低的水平，说明流动性有所改善，这应该是维系行情发展的外在因素。

3月5日、6日，两会召开后，连续拉出了两根中阴线，使反弹行情进入到焦灼的状态；3月14日，两会结束，上证指数当日大幅下跌超过2%，拉出了一根大阴线，基本宣布反弹行情结束。政府工作报告把2012年中国GDP的增长目标定为7.5%，这意味着原来市场普遍预期2012年经济增长前低后高的可能性下降，最少在前两季度，GDP增幅会出现稳定回落，甚至二季度GDP增幅可能会低于一季度。下调经济增长目标是中国经济转型的需要，也是尊重自然发展规律的必然选择，因此在稳定的前提下，不可能为了速度再刺激经济增长，应该从更深层面来理解“稳”增长的含义。

四月将是一季报

风险的集中释放期

从2012年前两个月宏观经济数据、中观行业盈利数据以及初露端倪的零星上市公司一季度业绩预报看，3月底到4月中上旬将会出现上市公司一季度业绩风险集中释放期。

首先，与去年每次反弹一样，本次反弹行情中，中小板、创业板因为其弹性好，反弹空间最大。年度业绩公布期间，大比例送股是小股票炒作的最大动力，前期反弹也是如此。但是，中小板、创业板本身估值就偏高，炒大比例送股会进一步加大这些小股票的泡沫成份，随着送股炒作的降温和年报后期送股题材的减少，小盘股通常都有一次回归的过程。

其次，如果市场人气旺盛，按照以往也许还会有抢权、填权的炒作行情，但是，随着管理层大力树立投资文化，这一炒作已经受到很大的抑制，再沿用历史的思路分析市场发展肯定不现实。与2011年年报后行情相似，2012年一季度上市公司的业绩，特别是中小企业的业绩仍不乐观，较差的业绩、低迷的人气加之被炒高的股价，最大的可能就是以下跌来释放风险。最新数据显示:2月份汇丰PMI为48.1，终结连续三个月回升，创下四个月的新低；前两个月新增人民币贷款1.45万亿元，低于市场预期和往年平均水平；前两个月全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%；央企和地方国企在内的国有企业经济出现了2010年以来最低的营收增长和首次利润负增长。上述数据预示着上市公司一季度业绩不容乐观，最近市场步入调整中，每天跌幅靠前的股票多是业绩预告不理想的公司，业绩风险释放的端倪已经开始显现。