遏制新股过度炒作 需要揪出假跟风者

董少鹏

中国证监会副主席姚刚25日再次提醒投资者不要盲目“炒新”，表示要逐步建立起投资者适当性制度，引导市场理性认识新股投资价值。3月7日以来，沪深交易所相继推出遏制炒新的措施：一是根据新股上市首日换手率和股价波动幅度予以停牌；二是对投资者实行适当性管理。这些措施虽然受到争议，但笔者认为是必须之举。

有人认为，设定新股首日涨跌幅和换手率上限，挤压首日交易时间的做法违反证券法；也有人认为供需失衡是新股遭遇爆炒的原因，停牌措施于事无补。不过，任由二级市场把发行时已畸高的新股价格继续推高，而不进行干预，还美其名曰“市场化”，更不是负责任的做法。目前的做法虽不完美，今后也不一定可以长期执行，但做比不做要好。

对投资者实行适当性管理，主要体现在创业板市场。深交所最近向证券公司发出通知，规定“对于交易经验不足2年的新申请投资者，原则上不得为其开通创业板交易”；对于交易经验满2年但风险测评结果显示风险承受能力低（保守型）的新申请投资者，“原则上不得为其开通创业板交易”。有分析认为，这是为创业板退市制度做准备。不过，笔者认为，此举首先针对的还是炒新问题。

创业板初期的炒新现象十分严重，从一定意义上说，创业板把新股炒作文化推到了登峰造极的地步。两年多之后，一些股票纷纷下跌，并且幅度特别大。很多散户投资者经受不了这样的损失，怨言很多。

市场参与者和管理层都认识到，市场化是需要条件的，实现市场化必须有配套的政策和配套的文化。去年11月以来，监管层反复倡导投资蓝筹股票，强调不要过度和盲目炒新。这其中涉及一个基本的认识问题，即暴涨暴跌主要与普通散户盲目跟风相关。笔者认为，这个认识并不全面。因为有一些散户其实已经机构化了。

管理层目前可采取的措施，一是提升投资文化；二是在制度上做出调整。建立投资者适当性制度，不要让绵羊和狮子一块赛跑，是十分必要的。

深交所规定，如果不符合条件的投资者“坚持开通创业板交易”，则“应对客户申请、风险揭示及相关劝导工作等情况通过书面、电子或录音等方式进行详细留痕，以备核查”。笔者认为，这是辨别真散户和假散户，揪出假散户的必要手段。

把投资不满两年者归入风险承担能力弱的投资者之列，可以有效避免庄家借新开个人户头实施价格操纵。减少“假跟风者”和“真跟风者”，让股市的交易更加真实。即使庄家搞对敲，跟风的力量小了，操纵难度也加大了。

股票一级市场价格居高不下，与投机文化有关，也与发行和交易制度有关。对庄家通过共谋、对敲方式操纵价格的行为，必须严查严打。不仅把二级市场上对敲、共谋的机构和人揪出来，而且把包括询价过程当中对敲、共谋的机构和人揪出来，才能让交易价格还原真实。

就限制交易措施来看，现在对新股上市首日交易进行限制还不足够，可以考虑把限制时间段延长至上市第一个月或者前几周。这有点像商品房的限购，有一定行政色彩，但属于不得已而为之。