三特索道：有效布局旅游资源 业绩稳定增长

公司经营业绩稳定增长：全年实现营业收入37,544万元，同比增长10.75%；实现营业利润7,885万元，同比增长31.06%；实现归属于上市公司股东的净利润4,015万元，同比增长34.94%。实现每股收益0.33元。

主要盈利公司经营业绩增速不减：华山索道公司经营业绩多年持续增长，2011年增长超预期。在西安世界园艺博览会和红色旅游的带动下，华山索道全年接待游客157.86万人次，同比增长34%；实现营业收入17,890万元，同比增长33.17%。庐山三叠泉公司2011年经营业绩出现突破式增长，全年接待游客37.20万人次，同比增长45%；实现营业收入2,506万元，同比增长41%。2011年，梵净山旅业（索道）接待游客22.91万人次，同比增长22%；实现营业收入3,148万元，同比增长23%。梵净山景区接待游客21.02万人次，同比增长16%；实现营业收入1,665万元，同比增长94%。

分业务情况看：索道营运收入同比增长23.24%，主要是华山索道公司、庐山三叠泉公司增长幅度较大。公园门票收入同比增长83.16%，主要是梵净山景区门票2011年7月1日以后作了调整。酒店餐饮收入同比增长31.72%，主要是华山宾馆营业收入增长了25%。房地产收入报告期同比下降72.88%，主要是海南塔岭旅业公司旅游地产项目收入下降87%所致。 

盈利预测：公司具有跨区域、集团化、专业化经营特点。对优良旅游资源进行有效控制和持续开发。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.41元、0.50元和0.60元，公司目前对应PE为40倍、33倍和27倍，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：政策性风险、市场风险、经营风险等。