上海佳豪：游艇等新业务尚处于起步期

受造船行业景气度下滑影响,公司业绩略低于预期。2011年，公司实现营业收入3.31亿元，同比增长57.39%；净利润为7668万元，同比增长21.41%，每股收益为0.527元；利润分配预案为拟每10股转增5股并派发现金1.7元。

EPC业务是公司新增营业收入的主要来源。建造合同总承包(EPC)、船舶与海洋工程设计、船舶监理三大业务的营业收入分别为1.43、1.47、0.24亿元，同比增速为152.30%、15.20%、34.18%。公司综合毛利率为37.3%，比上年同期下滑3.76个百分点。

新签销售合同额大幅下滑，短期发展受造船行业负面影响。2011年期末，新签销售合同额为1.90亿元，同比下降57.15%，其中EPC业务降幅为85.09%，船舶与海洋工程设计与船舶监理业务的降幅为20%左右；待履行合同额为2.96亿元，同比下滑36.75%。受造船行业处于低谷期的影响，公司预计2012年第一季度的净利润增速为0-10%。

公司将加快海洋工程、游艇等新兴业务的发展。奉贤游艇工厂已于2月开始投产，计划2012年完成1-2艘游艇制造,游艇码头和游艇俱乐部将于今年上半年投入运营；游艇产业链逐步完善，但贡献利润预计需在2013年之后；海洋工程设计中心二期项目预计也将在年底完工。

盈利预测与投资评级：下调公司未来两年的盈利预测，预计2012-2013年的EPS分别为0.57元、0.67元，对应的市盈率为24.5倍、21.0倍；公司短期发展仍受制于造船行业景气度，维持谨慎推荐的投资评级。

风险因素：造船行业景气度持续下滑，游艇等新业务的进度低于预期。