一二三线各有看点 酒企业绩有望再创新高

从春节黄金周的销售数据来看，一线白酒供给仍存缺口，二三线白酒则延续了去年的高增长态势，这无疑为酒类上市公司2012年一季度乃至全年的业绩保持高增长奠定了良好基础。“今年酒业的高端品种增长会放缓，但是中低端品种将高速增长，总体来说，行业的增长还是高度确定的。”在酒业咨询行业经营多年的盛初咨询董事长王朝成对记者如此表示。

二三线迎来爆发期

在宏观经济增长整体放缓的大背景下，白酒行业今年能否保持去年的增长势头受到投资者较多的关注。对此，王朝成表示，行业整体没有问题，但是今年在增长结构上会发生变化，主要是一线的高端白酒增速将放缓，但是二三线白酒将加速增长。

今年1月，酒鬼酒、沱牌舍得和老白干酒三家二三线白酒公司纷纷发布了2011年业绩预增快报，其净利润同比增长均超100%，超出市场此前的预期，三家公司的股价亦因此自1月份以来录得不小的涨幅。对此，中信建投分析师指出，沱牌、酒鬼酒和老白干三家公司2012年收入和净利润持续性快速增长确定性较强，在经济和物价双回落下，高端酒受到冲击稍大，而二三线酒企所受冲击甚小，其净利率的提升空间仍很大。国金证券分析师也认为，目前白酒类企业的估值仍处合理范围内，创新高仍值得期待。

“与动辄千亿市值规模的一线白酒相比，三线白酒企业弹性更大，业绩爆发性好，他们受到经济回落的影响较小，收入和利润增长的确定性较强。”王朝成表示。

一线存较高安全边际

的确，去年四季度以来，与酒业相关的一些宏观指标纷纷下行，同时不少地方政府对政务消费也做出更为严格的限制，这一趋势很快反应在一线白酒的终端价格上。其中，茅台和五粮液的批零价格在节前就已经开始出现松动，目前价格继续下滑，同时，中高端红酒的销售也已经提前放缓。

不过，在王朝成看来，因此而对行业转入悲观显然大可不必。虽然上述因素对一线白酒受一定冲击，但情况并不悲观。这一是因为终端价格的下降带来销量的显著提升，所以厂家的业绩并没有下跌的压力，出厂价并未因此而下调。事实上，一线酒企是乐于见到价格回调，这样量就能恢复。第二是从以往情况来看，原来高端的政务和商务消费因为宏观放缓的原因转而去采购二三线的品牌的情况其实并不多。

“这个反而给了一线酒更大的估值优势，我认为像五粮液这样的一线白酒具有较高的安全边际，一方面公司的业绩增长高度确定，另一方面公司的未来其实并未在目前的股价中得到体现。”王朝成如此表示。

整合步伐仍将持续

作为影响行业格局的另一个重要变量，白酒企业的行业整合，尤其是政府主导的区域整合一直受到投资者关注。从酒企的盈利数据来看，茅台、五粮液和洋河三家公司2011年前三季度的利润总额已超行业利润总额的50%，利润总额排名前10的上市公司利润总额达到254亿元，占行业利润的66%，两个指标同比增幅均为7%。中信建投的分析师认为，这一指标充分说明了“消费向品牌集中，收入和利润向实力企业集中”，其中利润的集中程度的提升尤其迅速。

在名牌企业超越行业的快速增长背后，是一批地方性落后小企业的退出和被收购。其中，政府主导的产业集群化值得关注。近年来，随着区域酒企加速整合，省级酒业巨头陆续浮出水面。继苏酒集团之后，湖北省和江西省均提出组建当地就业集团整合省内资产。（记者 施浩 编辑 全泽源）