早评：多空博弈加剧 下跌空间有限

胶着的状态让投资者疑虑重重，多空双方都在小心翼翼地积攒着力量以期未来的走势朝着有利于自己的一方。目前来看，空方似乎略占上风，调整或仍将持续，但是多方也手握筹码等待反戈一击，调整空间恐不会太大。

具体来看，首先信贷这块不利于未来走势。不管是媒体预测的2月份信贷是5000亿、6000亿还是7000亿，他们的共同点就是低于此前市场的预期，只不过是程度的不同而已。信贷低于预期一方面会影响市场的流动性，更为重要的是它反映了贷款的有效需求在减少，这将为投资者对于未来经济走势的态度蒙上一层阴影。

其次，虽然由中国物流与采购联合会和汇丰银行公布的PMI数据都出现连续三个月的回升，但是我们注意到汇丰银行公布的PMI数据显示，2月制造业新出口订单分项出现了8个月以来最大降幅，外需是否真正启动值得商榷。另外，从历史数据来看，PMI指数回升幅度弱于历史同期水平。从2005年至2012年的8年数据中，比较春节过后一个月与春节当月PMI指数来看，除2006年为持平外，其他各年均出现上涨，春节因素对PMI指数影响明显，今年春节后一个月(2月)较春节当月(1月)上涨0.2个百分点，为2005至2012年8年数据中的次低值(2006年为最低值)。细分来看，2月新订单指数和生产指数的回升幅度均为8年数据中的次低值，其中生产指数仅回升0.2个百分点，大幅低于历史同期数据。因此，在扣除春节因素影响的情况下，PMI指数的走势值得关注。

第三，对于房地产的调控始终处于高压状态。日前，住建部重申房地产调控政策绝不会松动。一位负责房地产市场监管的司长表示，与中央政府调控要求不符的地方政府“微调”，已经被一一“叫停”。他强调，露头就打，绝不允许地方政府在房地产调控上唱反调。

另外，从技术层面上来看，自2月27日大盘创出新高后，股指的重心不断下移，昨日的反弹也仅仅触及前一日下跌的收盘价，弱势特征比较明显。此外，KDJ指标已经明显死叉，向下迹象明显。

因此，综合以上因素，短期内大盘或将继续向下调整。不过，多方也不会束手就擒。首先从外围市场来看，虽然有波动，但是美股整体仍是向上，隔夜欧美股市均现大涨。其次，从盘面上来看，随着指数的逐步回调，成交量也在急速下降，昨日两市共成交1400多亿，仅相当于27日沪市单独的成交量。成交量的萎缩说明此次调整仍属良性。此外，推动本轮反弹的两大基础，货币政策的放松以及对于长期资金的期待依然没有改变。市场普遍预期未来仍有2至3次的降准以及鼓励长期资金入市的呼声不断，都是支撑股指的重要力量。

总的来说，股指短期内仍将有所调整，不过由于反弹的基础依然存在，因此调整空间不大。