湘财证券：“收官”之战 防御为主把握主题

核心观点:

我们对3月份的市场相对谨慎，短期内面临调整压力，市场整体上或将表现为平淡无奇。从投资机会的角度，我们建议重点关注保险、银行、交通运输、电力、供水供气、核电、军工等行业的投资机会。

报告要点:

2月行情回顾:久违的“小阳春”行情。

2月份市场表现，基本符合我们在2月策略报告《市场的“小阳春”》中判断，而且这也是大盘去年第二季度调整以来反弹幅度最大的一波行情。从2月份的市场来看，几乎所有的个股和板块都实现了上涨，其中小盘股的表现尤为出色，创业板和中小板跑赢沪深300指数5个百分点左右。

房地产政策:抑投机与城镇化的平衡。

一方面，上海通过放宽口径的方式微调房地产政策也遭遇到叫停的结局，而佛山放松了限购，芜湖给予购房补贴及户籍的待遇，成都直接将购房人条件审核下放到开发商及中介，这些也相继被叫停。另一方面，我们关注到，中央在努力抑制地方放松房地产政策冲动的同时，也通过放开中小城市户籍的手段为地方房地产微调进行某种程度的解套。

房地产政策微调空间有限，经济去库存压力依然较大。我一方面，房地产微调力度有限，以价换量将是主要发展趋势，但难以对房地产开工形成较大的促进；另一方面，房地产加快去库存及工业整体库存较高，使得不足以提振供给端整体景气。

美国房地产市场温和复苏，有助缓和欧债危机对中国出口的负面冲击。首先，美联储通过扭曲操作压低长期利率的措施对促进房地产市场的回暖发挥了重要的作用。其次，次贷危机以来美国股票市场的大幅上涨大幅增加了美国家庭的财富及购买力。最后，从房地产供给来看，随着新房和二手房去库存的加快，导致美国房地产市场的供需关系持续改善，供给的压力大幅减少，导致房地产市场价格开始呈现环比温和上涨的态势。

3月市场:防御为主，把握主题。

1）随着1月份以来市场的反弹，市场价格已经对政策微调进行了充分的反应，市场价格的进一步上涨有赖于政策的变动及国外经济的实质的好转，但在目前来看，这些都还难以实现。

2）货币政策方面或将处于“真空期”，难以对市场形成提振。

3）从实体经济来看，在房地产政策被进一步压缩的背景下，房地产去库存的压力将进一步导致相关行业去库存的启动，由此导致收入及利润率的下行。在基本面处于下行及货币政策处于真空期的背景下，基本面的下行将成为影响市场价格的主要因素。

投资策略：

从防守的角度来看，我们建议关注前期调整充分的保险和银行等行业的投资机会，而且我们也认为这两个行业有望从3月份流动性相对充裕中受益。从把握政策趋向的角度来看，随着经济的和物价的下行，管理层有望推出价格改革机制和十二五重大项目，核电设备、火电、供水供气、石油石化等有望从政策改革中受益。从主题性投资的角度，建议关注军工。因此，3月份我们建议重点关注保险、银行、交通运输、电力、供水供气、核电、军工等行业的投资机会。