嘉寓再推股权激励 行权条件变更藏“机巧”

根据今日发布的新版方案，嘉寓股份拟授出1068万股股份期权，其中首次向239名激励对象授予981.8万份，预留86.2万份，239名激励对象包括9名公司高管。此次激励计划的主要行权条件包括，以2011年度扣除非经常性损益后净利润为基数，2012年至2015年度扣除非经常性损益后净利润增长率较2011年分别不低于25%、50%、75%、100%。另外，公司同期净资产收益率分别不低于8%、9%、10%、11%。

这是嘉寓股份不到1年以来第二次推出的股权激励计划。2011年5月4日，公司曾推出股票期权激励计划(草案)，当时锁定的行权价格为30.84元(未考虑后续分配影响)。公司表示，自该方案推出以来，国际国内经济形势和资本市场发生较大变化，导致深沪两市及公司股价持续低迷，鉴于此，如公司继续推行该激励计划将无法达到激励效果等原因。为有效落实激励与约束机制，公司于2012年1月9日经董事会审议撤销上述2011年度推出的股票期权激励计划。

就在废除上述激励计划10天后，嘉寓股份发布2011年度净利润同比下降10%-17%的业绩预告，而业绩变动的原因主要包括:报告期内公司加大对研发项目的投入，增加了研发费用支出；因公司经营规模不断扩大，聘用的管理人员比去年同期有所增加，相应的职工薪酬及社会保险、差旅费、办公费增加；公司加大对华东、华南和东北市场的开拓，前期投入开办费及销售费用比上年同期有所增加；由于上述市场暂时尚未形成收益，放缓了净利润的增长以及国家对房地产的宏观调控使结算放缓，企业计提资产减值损失有较大增加。

也就是说，嘉寓股份上市第2年业绩就掉头向下。然而根据公司旧版激励方案的行权条件，以2010年度为基数，公司2011年扣除非后净利润增长率较2010年不低于25%，高管们方能如愿行权。从上述行权条件可以看出，公司彼时对2011年保持比较大的业绩增速持有信心。而不久前的业绩预告不仅推翻了上述增长的“预测”，而且差异较大。

分析人士就此认为，由于公司新版股权激励变更为以2011年度为业绩基准，因此将2011年的业绩往下“修正”，对公司参与激励计划的高管们最为有利。由于2011年以来，受公司股价大幅下跌影响，旧版股权激励显然难以为继。综合公司几次对业绩预测变动的时点来看，嘉寓股份难以摆脱人为做低2011年业绩的嫌疑。而类似情形在A股其实并不鲜见。（记者 宋元东）