政策和流动性利好照耀蓝筹 股市龙抬头可期

新华08网北京1月20日电(记者陶俊洁 赵晓辉)惨淡了一年的A股市场在兔年最后一个交易日(1月20日)高调收红，多少抹去了一些笼罩股市已久的悲观色调，并给投资者带来对龙年行情的期待。受地方养老金长线入市、QFII规模扩大等管理层利好措施影响，A股市场在连续调整之后重新步入上升通道，出现春节前的“红包”行情。分析人士认为，从近期股市的表现以及监管层的表态来看，政策和流动性利好照耀蓝筹行情，龙年股市“抬头”可期。

“兔尾”高翘 A股辞旧迎新

从年初的2800点到上半年的3100点，再到下半年的2100点水平，上证综指在兔年的走势保持了下跌的主基调，市场情绪亦随之愈来愈悲观。

虽然全年一直“跌跌不休”，但在龙年春节之前，A股还是送上了一个小红包——从1月初至今上证综指的涨幅超过5%，深证成指同期涨幅甚至超过了6%。而在1月17日上证综指一天的涨幅甚至达到了4.18%，深证成指当天涨幅达到了4.95%。

20日，春节前的最后一个交易日，A股更是颇为识趣地大幅走高。上证综指涨幅达1%，最终收官于2319.12点，深证成指出现了1.78%的喜人涨势，前期急剧跳水的创业板指数和中小板指数涨幅则超过2%。

如此行情在节日来临之前给投资者带来抚慰，也让对未来感到茫然的人们产生了些许期待，颇有辞旧迎新之意。

龙年抬头 反弹契机显现

对于1月份以来的反弹行情，一些机构用“春季攻势”或“春节行情”来看待，并认为这种修正性反弹在估值、资金面和宏观面都具有一定的支撑。

实际上，从数月前开始，就有不少机构从估值角度评判A股市场，认为处于估值历史底部的股市下跌空间有限，即将迎来反弹行情。但受到国内外很多不确定因素的影响，股市的走势并未如人意。

如今，随着经济金融政策的明朗化，再加上年底的几次上涨行情，投资者似乎看到了反弹的曙光。南方基金策略分析师杨德龙认说，我国经济增长速度还是全球最好的经济体之一，而A股却连续两年大幅下跌，远远偏离经济基本面，特别是蓝筹股有明显超跌的迹象。当前市场估值水平已经吸引养老金等长期资金入市，相关部门多次表达了增加A股市场配置的态度，这些都对股市构成利好。

流动性数据的变化也为股市反弹提供了有利环境。数据显示，2011年四季度社会融资规模从三季度的2.04万亿增至3.03万亿，季环比增加近50%，而三季度环比则是下降43%。瑞穗证券分析师沈建光就此认为，这表明流动性压力已经有所缓解。

“整体来看，2011年市场的主基调是下跌，2012年市场的主基调是反弹。”杨德龙认为，2012年市场仍会会延续蓝筹股价值回归、创业板挤泡沫的格局。

荡反复中寻求投资机会

尽管反弹契机显现，但宏观形势与市场本身的不确定性因素依然存在，各方对于反弹的持续性和高度并不乐观。

华泰柏瑞指数投资部副总监、基金经理柳军认为，当前许多投资人预期的“经济增速同比和环比在一季度至二季度之间先后触底，股市将领先经济一个季度到半年先行触底”可能是值得商榷的。他认为，如果本轮股市调整随着经济周期的波动，自然地逐步从衰退过渡到复苏周期，这个调整的过程可能比许多投资人想象的要长。

应该看到，A股在2011年熊途漫漫，是多种因素叠加的结果，目前不确定的因素还很多，有的甚至还可能恶化，如欧债危机等。另外，2012年的解禁情况，特别是创业板解禁的情况也不乐观，2012年10月30日是第一批创业板全流通的时间，在此之前创业板股票将会受到较大的压制。

南方基金杨德龙预计，创业板等小盘股仍会在高估值的压力下继续探底，而本次反弹仍会有反复，反弹力度主要取决于流动性放松力度与经济增速下滑的博弈结果。

不过，震荡中投资机会依然存在。博时基金首席策略师夏春认为，市场低迷并不意味着最根本的实体经济出了问题，很多行业和企业都处于上升的空间中。在此种情境下，应投资对国家政策保持中性反应的行业，尽量挖掘不受政策变量影响的企业。

政策和流动性利好照耀蓝筹行情

部分机构投资者认为，一季度在流动性复苏的背景下，股市有望走出新一轮行情，应重点把握蓝筹估值修复带来的投资机会。国投瑞银基金表示，随着年报预期的逐渐明朗和年初流动性相对宽松阶段的到来，春节后大小盘风格转换，蓝筹驱动的行情有望得到延续。

在宏观环境基本平稳的前提下，管理层推出了地方养老金通过社保基金长线投资股市、扩大QFII规模额度、搁置国际板推出时间等各项措施来维护资本市场信心，政策和流动性利好推动的蓝筹估值修复趋势较为明确。

外部环境也进入相对平稳期，虽然国际评级机构调低了欧洲一系列国家的主权债务评级，但欧洲国家债券融资情况短期内并没有出现恶化，外围股票市场和大宗商品价格近期走势平稳。

展望后市，国投瑞银基金维持2011年四季度以来对债券资产中长线持续看好的观点，在股票资产方面建议积极参与一季度的流动性复苏行情，注重大小盘风格的转变。

目前创业板和中小盘股票相对大盘蓝筹的估值溢价倍数仍然在2.5左右，尚处于较高水平，管理层打击新股投机氛围，呵护大盘蓝筹的政策态度已经相当明朗，如果推出新股存量发售、增加机构网下配售比例等抑制新股高价发行的措施，必然对小盘股的估值中枢造成深刻影响，再加上2012年小盘股限售股逐步解禁减持的压力，小盘股相对大盘蓝筹估值溢价收窄的趋势仍会延续。

从全年的角度来看，分析人士认为，仍需继续关注二季度欧债危机演变的动态，欧洲主权债务危机的演变和房地产调控是影响2012年外需和内需两个最大的基本面风险因素。在资产配置方面，建议积极调整布局，参与低估值和流动性复苏带来的周期股反弹行情，重点配置汽车家电先导行业、上游资源、建材机械等强周期行业，低风险投资者可参与金融板块的业绩推动行情。