收评：大盘三连阳 沪指全年跌21.6%

今天是2011年最后一个交易日，主要股指小幅走高。因利好刺激美股收高、3月期央票时隔6个月再次停发释放降存准率信号、首家基金暂停IPO询价、汇丰12月中国制造业PMI终值高于11月等诸多有利消息提振，两市股指小幅高开后强势震荡，不过可惜的是，沪指最终收盘仍未能收复2200点整数关口。截至收盘，上证综指报2199.426点，上涨1.19%；深证成指报8918.82点，上涨1.57%。沪市成交为427亿；深市成交为411亿，两市合计838亿。

盘面观察，因对1月初市场充满乐观期待，今日两市杀跌的动能明显减弱，早盘两市股指双双小幅高开，随后在有色、地产、保险、汽车等板块反复活跃的带动下震荡走高，本周前期大幅杀跌的中小盘个股表现出较好的弹性，涨幅明显超过大盘。值得注意的是，这种强势行情并没有一直延续，在节日效应的拖累下，市场追涨动力明显不足，尾盘虽有放量，但沪指最终未能收复2200点。

纵观今年A股市场的走势不免令人伤心难过，在通胀高企、经济增速下滑的滞涨忧虑中一季度行情戛然而止，随后展开了连续三个季度的杀跌，这种杀跌虽不及2008年那样猛烈，但杀伤力比2008年更甚，多数投资者在期望与失望中割肉抄底，最终导致持股成本大幅提高，被牢牢深套。有统计显示，沪指2011年大跌21.6%，为连续第二年收跌；创业板2011年大跌35.8%，中小板大跌37%。个股方面，截至昨日，剔除增发预案未获通过与停止实施情形后，目前最新收盘价与定向增发预案价下限形成倒挂的股票已达69只，而股价跌破净资产的股票数量也攀升至47只。

我们认为，当前A股市场对于经济下滑等负面因素已经有了较充分反映，股指下跌最猛烈的阶段已过，底部区域逐步形成，明年上半年将有望迎来操作性较强的反弹。

从经验来看，一般而言，在CPI 见顶之后，上证综指3个月左右小反弹，8-9个月大反弹。事实上，今年7月CPI见顶后，上证综指小级别反弹已经于10月份应验，根据规律大级别反弹则有望出现在明年3月-4月。此外，库存高点滞后于通胀高点4-6个月，由此我们预计库存高点将在2011年11月-2012年1月出现，A 股市场操作性较强的反弹将出现在库存水平回落之后、通胀底部出现之前，时间窗口也指向明年上半年。

综上可见，虽然当前市场处于较为艰难的时刻，但也不必过于悲观。市场对经济增速下滑风险已经得到一定消化，目前正处在局部风险的加速释放阶段，大盘继续下行的空间较为有限。品种选择上，布局窗口逐步开启，我们前期推荐的水泥、地产、汽车、机械等早周期行业可能是下一轮反弹的领跑主力军，建议逢低关注。

（张索清  中证投资 执业证书编号 A0810611020006）