重组搁浅 山东海龙短融被降至B级

自今年9月被降级后，山东海龙昨日又遭降级。联合资信昨日将山东海龙的主体长期信用等级由“A-”降至“BB+”，11海龙CP01的信用等级由“A-2”降至“B”，成为目前短融现券市场上除集合债券外，信用评级最低的发行人。

“重组梦”未取得进展

联合资信评估公司昨日公告给出的降级理由主要有两条：一是山东海龙会计信息披露质量存在重大瑕疵、经营与财务状况继续恶化；二是后续整合仍存较大不确定性。

从被列入观察名单，到接连两次降级，在短短不到半年的时间里，山东海龙的主体和债项评级被降至市场“低点”。6月22日，山东海龙列入信用评级观察名单。9月16日，联合资信又将山东海龙主体长期信用等级由“A+”调降至“A-”，评级展望由稳定调整至负面；存续中的短融“11海龙CP01”的信用等级由“A-1”调降至“A-2”。

除了基本面的持续恶化，预期中的重组并未带来实质性进展，是昨日山东海龙再被降级的“导火索”之一。公告称，中国恒天集团对山东海龙的重组并未如期取得实质性进展，尽管双方存在初步合作意向，但短期内尚难落实，不能对山东海龙摆脱经营困境发挥实质性作用。而另一个原因，则是山东海龙12月9日披露会计差错更正公告，显示历史会计信息披露质量存在重大瑕疵。

意料之中的降级

“如果说上次降级还有点意外的话，这次降级已经在意料之中了。”一位不愿透露姓名的评级公司信用债主管告诉记者。事实上，尽管往年偿债记录良好，但由于重组的不确定，山东海龙的评级再度被降，仍在一些市场人士的预期之中，因此，此次被降级或不会带来多大的信用冲击。

按照相关规定，银行间债市企业主体长期信用等级划分为三等九级，“BB”意味着为“偿债能力较弱，受不利环境影响较大，违约风险较高”。而短期债券信用等级则被划分为四等六级，而“B”级则意味着还本付息能力较低，有一定的违约风险。

自2005年短融试点以来，目前为止仅出现一例危机事件，即“福禧事件”。2006年3月，上海福禧投资控股有限公司发行了10亿元短融，为国内首只由民营企业发行的短融。当年7月，福禧投资因涉嫌非法拆借上海企业年金中心32亿元资金而遭到彻查，福禧短融券的信用评级由A－1猛降至C级，不过最终福禧短融券仍如期兑付，投资者未受损失。

联合资信表示，目前山东海龙经营支付压力加大，外部支持措施尚未确定，债务违约风险显著上升，令“11海龙CP01”的到期兑付风险大幅上升，联合资信将对公司保持动态关注，并可能根据重大事项的进展进行级别调整。（记者 王媛 ○编辑 杨刚）