水企上市路：资本化面临商业模式创新拷问

12月初，经历十多年的酝酿，国务院法制办正式发布《城镇排水与污水处理条例》（征求意见稿）。

从年初关于加快水利改革发展的“一号文件”到今日《条例》的颁布，在城市水业、环境保护政策利好叠增的背景下，今年以来水务市场的投融资空前活跃。记者从多个渠道了解到，重庆水务以及立足江阴市场的县级水企江南水务实现上市并受追捧，彻底激起了各地水企的资本化欲望，“目前走在上市进程中的已达30余家。”

然而，梦想终归要面对现实。12月初，ST传媒公告，终止筹划与昆明滇池水务的借壳事宜；再往前溯，11月14日，广西绿城水务IPO申请被否，地区水企A股上市遭遇挫折。

水业改革十年来，水务公司并未摆脱水务定价时的公共服务属性，与其投资项目市场化融资要求之间的矛盾。由此，对于冲刺资本市场的地区水企而言，如何调和水价公益性与融资市场化的矛盾、如何拓展持续扩张的空间、以及满足股权融资高回报的期待，是三个亟须解决的课题。

水务企业的上市欲望，将面临商业模式创新及经营方式转型的拷问。

冲动：30余家水务集团争上市

“一个县级的水务公司可以上，我们为什么不可以？”一家正在筹备上市的省级水务企业负责人向记者发问。

 “截至目前，就我们掌握的情况，从全国水务龙头的中法水务，到一、二线城市的地方水务——沈阳水务、杭州水务、长沙水务、广州水务、深圳水务等；再到三、四线城市的区域水务——呼伦贝尔水务、东莞水务、江门水务、四川海天水务等，目前已走在上市进程中或明确提出上市计划的各地水务企业，达30余家。”12月9日，中国水业协会相关负责人向记者透露。

如今年11月中，杭州市水务控股集团挂牌成立。新公司整合后拥有总资产64亿元，设计日供水能力170万吨，服务面积660平方公里，服务人口300余万，供水管网总长度3700多公里，日二级处理污水能力110万吨，日常养护管理的城区污水管网600余公里。

又如今年9月，长沙市以原长沙水业投资管理有限公司为基础成立长沙水业集团，明确提出以股改上市为动力，形成“一平台、四板块”（即水务投融资平台、引水板块、供水板块、排水板块、水务建设板块）的战略格局。

若看到全国龙头企业，由法国苏伊士环境和香港新创建集团合资组建的中法水务近日表示，力争2012年在香港实现IPO，拟筹资约5亿美元。据披露，中法水务成立于1992年，现时在中国18个省、市拥有25家企业。核心业务涵盖水资源保护、工业水处理、污水处理、污泥处理等。

再看三、四线城市水企，东莞市政府近日对外宣布，组建东莞水务投资集团，在市区污水处理厂和樟村水质净化厂基础上整合为两家公司，此外还将再新组建污水治理公司，并由上述三家公司作为水投集团组建初期的子公司，下来再整合东江水务及镇的水企，并推行优质资产打包上市。

此外，各地水务企业上市并非只是国资游戏，民企四川海天水务集团就在10月召开上市部署会，落实2013年上市目标。据介绍，海天水务现在资阳、简阳、乐至、乐山、宜宾、达州等地拥有十余家自来水供水、污水处理、垃圾发电公司，日处理能力110万吨，总资产30亿元。

而据记者统计，目前A股所有水务企业，包括创业板上市的水务设备商、技术商等，总数仅19家。

“可以说，其中一大部分是受重庆水务、尤其是江南水务上市的刺激。”中国水网研究部主管肖琼对记者说，“可以用最简单的动机去理解地方政府，江南水务只是江阴县级供水公司，从行政区域的划分来看，中国有多少类似的水务企业？”

资料显示，江南水务今年3月17日在上海证券交易所上市交易，首次公开发行5880万股，发行价格为18.80元/股，对应的市盈率区间为高达58.08倍，成功融资11亿元。

据当时招股书披露，江南水务成立于2003年，主要经营自来水的制售、排水及相关水处理业务，目前拥有日供水能力93万立方米，DN100以上供水管网总长600多公里，供水人口超过200万，业务全部集中在江阴市。

 “一个县级的水务公司可以上，我们为什么不可以？”多家筹备上市中的省级水务企业负责人不约而同地对记者说。

水务企业争相上市，除了同业攀比与自身发展的需要，背后的主导因素或是地方政府的行政诉求。

目前，城市水业的基本产业特征是：公用事业特性导致价格长期被管制，造成产业长期微利，导致无钱投资，管网建设明显跟不上城市发展的需要，产业运作长期依赖间接融资市场，而地方政府推动的城镇化进程，又对城市水业提出了更高的要求，并成为经济发展中不可或缺的一环。

由此，地区水务企业实现上市融资，对地方政府盘活水务资产、解决城镇化发展的瓶颈，具有无可比拟的重要意义。

水务上市公司相关情况

今年三季度[单位] % ROE(TTM)[单位] %