资金追逐美元加重A股“心理负担”

南京证券 周旭 温丽君

本周股指继续维持弱势震荡探底的运行走势，沪指离前期低点已只有一步之遥，而深成指盘中则创下了调整新低。流动性紧张以及即将面临的业绩压力使得中小盘个股具备更大下跌动能，对两市做多人气形成极大挫伤。持续下跌后虽然在昨日小幅反弹，但量能低迷，市场弱势格局明显。短期来看，流动性的制约令市场难以乐观，股指或仍将以弱势震荡筑底走势为主。

资金回流美元

自欧债危机愈演愈烈之后，美元的避险地位开始逐渐彰显。在欧元区陷入衰退泥潭，新兴经济体也面临较大的经济增速回落压力大背景下，美元对于全球资金的吸引力无疑明显增加。与此同时，近期公布的美国经济数据及指标似乎也加剧了投资者的这一乐观预期，无论是消费增长数据亦或是就业数据，美国经济复苏的势头似乎已明显增强。11月美国ISM公布的制造业PMI数据为52.7%，相比上个月提升了1.9个百分点，美国制造业在全球制造业普遍萎缩背景下，11月数据几乎一枝独秀；与此同时，美国密歇根大学公布的消费者信心指数也同样乐观，11月消费者信心指数为64.1%，相比上个月上涨了3.2个百分点；另外，美国sentix投资信心指数也从上月的-13.9上升至-6.4，对于美国经济增长的悲观预期正发生明显的改善。

美国经济复苏的良好势头使得美国QE3推出的预期不断推后，美元指数近期明显走强。而与此相反的是，近来人民币即期市场和远期市场均出现了人民币对美元汇率连续下跌的走势，即期利率盘中甚至出现了罕见的连续6日触及跌停的走势，相应地，市场上对人民币汇率的看法由之前的升值预期转为贬值预期。与此同时，央行最新数据显示，10月累计外汇占款余额为23.29万亿元，比9月减少了893.4亿元。这一显著变化明显超出市场预期，甚至被认为是国际热钱撤离新兴市场的重要征兆。而结合国内流动性的重要蓄水池房地产及股市的表现来看，房地产调控之弦始终未能放松，信贷紧缩下地产投资尤其是地产投机的成分开始受到压缩，赚钱效应明显下降；A股同样如此，2011年几乎单边下跌的走势使得市场人气持续低迷，对于资金的吸引力明显下降。双重预期变坏背景下，资金回流强势市场无可厚非。然而，资金流出对于本就弱势的A股而言，却将形成更大的负面心理压制。

资金面紧张压制股指

从国内市场流动性上看，尽管12月5日央行下调存款准备金率，释放流动性4000亿元，但第二日央行就通过公开市场操作进行了千亿回笼，提前锁定月度净回笼，这表明央行依然不希望流动性过于泛滥。与此同时，央票发行利率也继续走平，短期利率政策或仍将维持现状。在下降存准率之后，前期的政策利好预期开始逐渐归于平淡。此外，时至年关，企业资金面也面临较大压力，资金面紧张格局在年底前或仍难得到较大改善，市场总体流动性依然相对紧张。

除此之外，A股的供给压力有增无减。在新华保险申购过后，东吴证券迎来上市倒计时，陕煤股份、中交股份等大盘股也蓄势待发，另外还有40余家已过会尚未发行的公司也可能赶在年末上场。除了新股的密集发行，12月还将迎来限售股解禁的高峰，12月100家公司限售解禁股达199.24亿股，累计解禁市值约1625.38亿元，环比增长75.37%。

市场总体流动性的紧张加之有增无减的供给压力，使得市场积弱难返，权重股领跌下市场估值水平不断下移，而前期表现一直强势的中小盘个股则开始面临严峻的补跌压力。在经过持续半个多月的下跌后，权重股的估值水平已再度回到前期低位水平，中小盘个股估值也回归不少，但相较主板仍处于高位，并且，外需疲软、经济增速下滑及国内政策紧缩对中小企业的冲击明显更大，中小盘个股在年报业绩披露过后将面临更大的业绩下滑风险。在此预期下，中小盘个股或将继续释放业绩下滑风险，市场很难形成明显的做多效应，市场人气或仍将维持低迷。

综上，受到短期资金面紧张制约，股指或将延续弱势筑底走势。尽管权重股估值处于历史底部，短期持续下跌的空间或有所收敛，但沪指前期低点2307点依然将面临严峻挑战；中小盘个股鉴于业绩风险仍有一定的估值回归压力，尤其是创业板指或继续面临补跌风险。建议总体依然谨慎，并注意防范个股风险。