东吴证券：“过山车”之后或将“俯卧撑”

东吴证券 周恺锴

上周大盘的表现可谓惊心动魄，股指上蹿下跳可比过山车。具体而言，在多重利空消息的影响下，沪指上周三一度下跌93点，而随着晚间利好消息的传来，周四大盘又一度大幅上涨90点，但随后由于深证成指再创新低以及市场缺乏明显的领涨热点板块，周五股指再度回落。从指数上看，两市大盘已经连续四周呈现下跌态势。消息面上，央行下调存准率、全球六大央行联合救市、证监会澄清不实利空传言这三大消息均属于重大利好，对上周盘面也形成明显的正面推动作用。盘面上，上周三中国人寿一度涨停使得整个保险板块领涨市场，同时房地产、银行、有色、券商等板块也有较好表现。

政策双底封杀下行空间

向上空间仍相对有限

上周四央行宣布下调存款准备金率，加上之前10月11日汇金增持四大行，这两个消息发布时的点位均在2300点附近，这可以进一步佐证2300点是“政策底”的说法。因此在这点位附近股指进一步下行的空间极为有限，一旦股指再次运行到这一点位附近时不排除还有利好政策出台。此外，进入12月份后，市场在基金“做市值、争排名”等各种因素影响下往往会产生一波跨年度的“吃饭”行情，因此年底个股的投资机会或将大于风险。

当然目前市场的不确定因素仍然较多，股指上行的空间也较为有限，市场机会更多存在于结构性的。不确定性因素有随着宏观调控政策效应的逐步显现以及外围经济不确定因素的增强，11月PMI跌破50%荣枯分水岭表示我国经济增速放缓趋势仍在延续，政策调控的重心也由CPI转为GDP。同时欧洲债务危机蔓延趋势并没有得到根本性的解决，欧元区仍存在解体的可能，而美国经济的危机也未从本质上得到解除，高盛、花旗、摩根士丹利等多家跨国银行的评级纷纷遭到标普调降，外围的动荡将反复困扰A股市场走势。因此，年底股指或将再次演绎窄幅上下波动的俯卧撑行情，而目前点位则处于小箱体的下轨附近。

投资策略及操作建议

央行下调存款准备金率正式确立从紧的货币政策已告段落，但是否意味着政策的彻底转向有待进一步观察。从市场反应来看，大盘虽然一度出现大涨，但相比外围市场明显偏弱，表明目前的市场心态并没有因为央行下调存准率而得到彻底的修复，机构当天逢高减磅的操作也显示出其对于后市的疑虑依然存在。但是沪指在2300点附近先后两次出台利好政策已使“政策底”日益明显，同时中央经济工作会议之前市场也存在维稳的需求预期，因此综合而言，我们认为近期市场有望再次步入窄幅波动的“俯卧撑”行情。投资者在控制仓位的前提下可适当波段操作，摊薄成本，具体品种可关注存在高送转预期的中小市值个股以及所处行业符合政策扶持方向的板块。