券商：“两融”扩军有利A股合理定价

经证监会批准，沪深交易所上周末各自发布《融资融券业务交易实施细则》，宣布调整融资融券标的证券范围，此举在业内引起广泛关注。券商就此表示，从长期看，两融业务发展有利于A股的合理定价，同时将推动市场投资风格转变。

《细则》调整了融资融券标标的证券范围，上证所标标的证券范围扩大为上证180指数对应的180只成分股以及4只ETF基金，深交所标的证券范围扩大为深证100指数中的98只成分股以及3只ETF基金。

根据沪深交易所安排，两市融资融券标的证券名单本周五（12月5日）起正式扩大。不过记者从多家券商处了解到，由于准备尚不充分，周五当天，调整后的两融名单只适用于融资交易，投资者若想进行全面融券交易，可能还要等上几天。

“融资证券名单扩大很容易操作，我们把钱借给客户，客户买股票就行了，但融券则复杂得多。”华东某大型券商融资融券部门负责人表示，客户融券的券源，是券商自营部门，标的名单从原先的90只一下子扩大到近300只，很多券商自营部门并没有相关品种。“自营部门若想买齐所有证券，就要向公司合规部门进行申请，而这需要一个等待的过程。”

据东兴证券测算，“扩容”后，278只标的证券的流通市值和总市值超过了全部A股的一半，成交金额占全部A股的比重从13.66%上升到了27%，几乎相当于目前“两融”标的证券的两倍。

事实上，“两融”标的证券范围的扩大，只是管理层针对证券公司融资融券业务“试点转常规”的一个步骤。东兴证券预计，2012年或将新增60家券商开展融资融券业务。“到2012年年底，开展两融业务的证券营业部最终将达到4000家，是当前数量的两倍。”

“合理定价”，是多家券商融资融券业务负责人谈论最多的话题。“两融标的证券范围扩大的消息短期不会对A股市场造成巨大影响，但从长期来看，两融业务规模扩大到一定程度之后，有助于A股的合理定价。”

考虑到融资融券为双边交易，其实质既包含了做多，也包含了做空，因此，从长期来看，融资融券交易对股市的影响势必体现在两大方面：一是为低迷的市场注入活力。融资交易一定程度上增加了市场的流动性，避免市场持续暴跌；二是有效抑制过度投机。融券供给的增加，实际上为定价虚高的股票提供了做空机制。两者结合，可有效提高A股市场股票的定价效率。

此外，业内人士普遍判断，随着A股融资融券业务的不断推进，未来市场的投资风格也将发生重大转变。

“我们认为，投资者的习惯首先会受到影响。”国泰君安证券研究所金融工程研究小组表示，融资融券业务深入开展后，对于个人投资者而言，会改变其长期以来“持股待涨”的交易习惯，培育“价值投资”理念，构建多样化的投资策略。

融资融券业务试点转常规，将使得更多投资者可以参与到融资融券交易中；标的证券范围扩大，可以极大满足投资者的交易需求，在市场整体下跌阶段，投资者的选择不再局限于“坐等损失”或者“割肉出货”，而是可以在下跌市场中通过卖空获得丰厚的利润。

对于机构投资者而言，未来在获得参与融资融券交易的资格后，可通过构造多样化的交易策略和设计出售各类对冲产品获利。交易策略也不再限于购买股票，对于具有一定专业知识的资金和实力投资者，可以构造，诸如市场中性、Alpha对冲策略、130/30策略等交易策略，通过多种途径获利。