长江证券：2012年市场将领先经济反弹

“市场全年探底回升、年度向上；二季度中前期是拐点”。11月24日，长江证券在年度投资策略会上表示，明年全年来看，市场涨幅在15%-20%。行业方面可按照三大思路来进行选择，总体来看市场将领先经济反弹。

经济拐点在明年二季度市场将率先启动

2012年，经济、政策、股市都处在十字路口。长江证券认为，中国经济经历了长期的高速发展，随着人口红利的消失与投资主导的经济发展模式下各种问题的暴露，当前可能正处于一个潜在增速下平台的十字路口。从政府的角度来讲，房地产调控、税制改革，多种制度调控同样处在十字路口。在经济与政策的交织下，资本市场同样面临着十字路口的选择。

长江证券表示，在潜在经济增长力下平台的背景之下，需求疲弱期将被拉长。预计经济在新平台上稳定的时间点出现在明年二季度，而市场将在二季度中前期启动。上述判断的风险点在于财政政策是否会出现大规模的刺激。如果出现财政政策的大规模刺激，需求将会被快速拉起，股市将率先展开一波反弹。而这种情况下，通胀会出现反复，因此，中期行情将受到压制，全年可能“先涨后跌”。此外，从其它国家的经验来看，在潜在经济增速下平台之后，股市并不会因经济增速回到一个较低的增长水平而一蹶不振。当经济恢复到新一周期的增长水平后，股市也将开启一轮持续时间较长的上涨行情。

不过长江证券对当前短期的市场持谨慎态度，主要是认为有两种冲击可能会使传统经济周期的演绎路径发生改变。一是来自大规模财政政策刺激的冲击。二是中国处在潜在经济增长速度下平台的转折点，这一时期经济运行的特殊性将会导致经济与市场演绎路径的特殊性。

三大思路选择行业

长江证券给出行业选择的三大思路：一是基于产业结构调整的行业配置。能够抵御危机的行业，就是在新的经济增长平台上为经济增长贡献主要动力的行业。金融危机中行业增速高于平均水平的环保、专用设备、通用设备、电气机械、交运设备、医药、食品饮料可重点关注。

二是国家产业结构调整下的投资机会，可以发现各国在传统的经济增长模式受到挑战时，纷纷踏上通过产业结构调整、引导新的经济增长点之路，其共性是各国在最近一次的产业结构调整中，通信、公用事业、文化产业等均成为经济增长的新秀。根据通信行业与GDP的相互关系，我国通信行业或已迎来发展的契机，并且行业投资周期正处在新一轮周期的起点，三网融合激励宽带网络的建设；环保产业在政策的刺激下，延续民生产业思路，行业投资增速有望在2012年迎来新高点，行业发展更为确定的脱硝行业有望成为主题投资的亮点。

三是按照传统的估值、盈利路径。在2000-2008年的三轮经济周期中，在市场开始上涨时，均是估值上升首先拉动市场上涨，之后才转换为由盈利拉动经济主导的上涨动力。同时对比德国、韩国潜在增长率下降阶段反弹期市场的主导动力，证明在市场反弹前期，市场预期将推动整体市盈率上涨，成为拉动市场的主导动力。因此在明年二、三季度市场上涨初期，估值的回升将成为市场主要推动力，低估值行业可作为配置方向之一。（记者 朱茵）