红宝丽：未来业绩增速快 首次给予“增持”

　　红宝丽1H2011实现营业收入9.85亿元,同比增长30.68%;实现归属于上市公司股东的净利润7210.64万元,同比增长17.20%;实现基本每股收益为0.29元(最新股本摊薄为0.27元)。

　　环氧丙烷价格波动影响公司盈利水平。公司1H2011综合毛利率下滑1.93个百分点,主要原因是,公司业务占比最大的硬泡组合聚醚业务毛利率下滑3.10个百分点至12.67%,其主要原料为环氧丙烷,环氧丙烷产品价格2011年上半年最高上涨幅度达28.5%,公司产品提价滞后于原料价格的上涨,硬泡组合聚醚产品毛利率出现了下滑。

　　非公开增发项目扩充硬泡组合聚醚产能。2011年7月,红宝丽成功实施了非公开增发,净募集资金23252.84万元,我们预计募集资金投向的6万吨/年硬泡组合聚醚项目将于2012年上半年建成投产,届时公司产能将达到15万吨/年。

　　新材料业务将逐步贡献业绩。公司通过高阻燃保温板、EVA封装胶膜等两项业务进入新材料领域,公司100万平方米/年高阻燃保温板项目已于2011年5月底建成投产,我们预计公司1200万平方米/年EVA封装胶膜项目将于2011年10月份建成投产,新材料业务未步贡献业绩。

　　我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.55元、0.77元、0.98元,对应动态市盈率分别为27倍、20倍、15倍,公司未来三年业绩增速较快,我们首次给予公司“增持”投资评级,6个月目标价16.00元,如国家出台有利于公司的建筑节能材料标准,将成为公司股价上涨的催化剂。

　　风险提示:

　　(1)环氧丙烷等原料价格波动风险;

　　(2)新项目进展;

　　(3)建筑节能材料阻燃标准的不确定性