荣盛发展：上半年销售增长放缓 “谨慎推荐”

　　投资要点:

　　2011 年1-6 月,公司营业收入同期增长39.53%,归属于母公司净利润同期增长53.10%。每股收益0.33 元。公司预计2011 年1-9 月净利润同比增长幅度在50%-60%。

　　公司收入增长快于结转面积的增长,主要得益于公司开发项目2010 年来的价格上涨。报告期内,公司完成新开工面积113.56 万平方米,比去年同期增长28.46%,大幅高于同期销售面积,显示出公司仍然维持着较高的潜在成长动力。

　　上半年,公司始终控制着新增土地的规模和水平,当期新增土地储备项目2 个。不过截至6 月底,公司仍有近1700 万平方米的可结算资源,足够公司3-5 年的开发所需。减少新增土地储备规模可以有效缓解公司快速扩张过程中的资金压力,并有效增加公司抵抗行业风险的能力。

　　公司的当期预收账款余额为 77.51 亿元,较年初的70.6 亿元略有增长,并基本接近我们预测的2011 年全年结算收入水平,应该说公司实现2011 年业绩增长有保障。

　　盈利预测及投资评级:我们暂时维持对公司未来2 年的业绩预测即2011 年每股收益为0.71 元,2012 年每股收益为0.90元,同时维持谨慎推荐的投资评级。