巨力索具：收入仍将小幅增长 给予“中性”

　　原材料价格上涨拖累毛利率。上半年,公司收入7.6 亿元(yoy11%),净利润1.2 亿元(yoy17%),扣除非经常性损益后净利润1.0亿元(yoy2%),每股收益0.25 元。资本公积转增股本预案:每10股转增10 股。

　　前三季度收入仍将小幅增长。募投项目链条及链条索具项目将于年底投产,晚于原计划,从侧面反映出需求低于预期。占总收入21%的出口业务上半年收入1.6 亿元(yoy3%),在美国、澳大利亚、爱尔兰等国设立的5 家销售子公司尚没有显现出效果。考虑到海外市场可能持续低迷,内需将在三季度贡献更多销售增量,预计2011 年前三季度索具业务收入增速小幅增长10%～20%,考虑到原材料价格波动,净利润增速-10%～30%。

　　定向增发取消,切割钢丝项目生死未卜。考虑到太阳能电池组件未来产能过剩,原计划定增募集12 亿元收购巨力新能源的计划取消。

　　此外,非募投项目多晶硅切割钢丝项目生死未卜。钢丝绳规划一期产能1 万吨,2013 年投产,目前价格7-8 万元/吨,呈下降趋势。而竞争对手中,恒星科技1 万吨和常州得一1.5 万吨的扩张产能都将在2013 年投产;豫金刚石的金刚石切割线已经成功应用于多晶硅切割,产能15km/年,可重复使用,如果售价低于1 元/米,将全面替代钢丝切割线。多晶硅切割钢丝项目前景不确定性较大。索具重工项目向上游延伸。索具重工项目2012 年投产,年产3 万吨成套起重设备,包括各类起重机和港口散料机械。全面达产后新增收入3.9 亿,按净利润12%估算,2012、2013 年分别贡献EPS0.05、0.10 元。

　　催化剂:索具重工建设进度,多晶硅切割钢丝项目进度。

　　盈利预测与评级:公司2011、2012 年EPS 为0.54、0.62 元,对应PE 为41X、36X,给予“中性”评级。