友好集团：积极扩张 给予“增持”

　　公司拥有已开业百货门店7家:2011年上半年,友好商场实现销售收入5.8亿元,增速33%;天山百货大楼实现收入6.8亿元,增速33%;美美百货实现2.6亿元收入,同比增长80%,已经实现净利润300万元;库尔勒天百购物中心实现收入1.2亿元,80%以上增速,税前利润310万;独山子金盛时尚店实现销售收入6600万,40%增速,110万税前利润;伊宁天百国际购物中心2011年4月开业到6月,销售5200多万,超出预期。

　　公司已经公告且处于准备期百货和购物中心门店3家——奎屯、美林苑、阿克苏,分别将在2012年3月、3月、8月开业。

　　公司在新疆省内具有绝对优势,且这两年加快在区域内扩张,新疆政策带来的居民平均收入增长以及蓬勃发展的基础建设都将会拉动消费,预期未来新疆地区的消费增速将远高于中东部地区。公司不仅在乌鲁木齐占据较高的市场份额,在省内三线城市(库尔勒、独山子、伊宁、阿克苏、奎屯)扩张步伐加快。预期未来三年成熟门店收入增速都将超过百货行业平均增速。2011年主力门店增长较快,新开伊宁店收入和利润也超出前期预测,全年业绩依然有较快增速;风险点在于2012年,由于新开阿克苏、奎屯店,自购物业投入资金规模较大,预计新开门店折旧费用、增加财务费用支出和培育期亏损将会蚕食老店带来盈利,预期2012年商业主业增速相对2011年明显放缓。

　　预计2011、2012年收入39.66亿元、60.34亿元,同比增36%、52%;净利润1.71亿元、3.12亿元,同比增长62%、83%,商业主业增速42%、20%;EPS0.55元、1.05元,其中商业主业EPS0.44元、0.54元,房地产0.11元、0.46元。按照2011年商业主业预期的0.54元参考28倍市盈率,房地产0.46元参考5倍市盈率,增持,给予一年目标价17.4元。(国泰君安证券)