永新股份：领行业之衔与需求共舞 增持评级

　　投资要点:

　　塑料软包前景广阔 食品安全加速行业集中

　　随着消费需求升级,人们对日常的食品、药品、日用品在口感、安全性、便利性上的要求越来越高,对包装材料的功能要求也更细化,安全的多功能复合膜是发展方向。目前欧美等国用共挤法生产的复合膜已占塑料软包的40%。我们认为多功能复合包装未来有望进入各消费领域,尤其以食蔬果保鲜和耐高温蒸煮包装、无菌抗菌包装、医药包装、电子产品包装为主,预计未来5 年复合软包行业有望保持10%~15%的年增速。

　　当前消费者安全问题的高度关注会使生产商从各个环节加强安全控制,其中也包括对包装供应商的选择。在此背景下,有质量保证、绿色环保达标的大型包装企业将更容易获取订单,从而加快优胜劣汰,提升行业集中度。

　　领行业之衔 与需求共舞

　　永新的复合包装膜占有率在行业内多年排名第一,同时在环保、盈利等多项指标上位居首位。多年来公司营收和利润保持了较好的同比增长,即便在原材料大幅波动的年份,通过调整产品结构、提升原料自给率、控制费用等多种方法,管理层也向投资者交出了一份较为满意的答卷。

　　2011 年2 月永新晋级“中国创新型企业100 强”之列,永新作为技术龙头承担着引领行业创新探索的任务,自然也会更多地收获新业务拓展的成果。

　　今年 6 月公司转让子公司广州永新4%股权给日本包装业巨头赛龙公司,双方有望在技术、管理和客户开拓等各方面进行合作,广州永新的业务发展和永新股份的出口情况也将出现更为明显的提升。

　　投资建议:增持

　　我们对复合软包装行业前景乐观,认可永新的管理能力、技术实力和扩张计划,公司未来有望保持龙头地位与行业增长共舞。预计11-13 年EPS0.83 元、1.02元和1.23 元,对应PE 是19.7X、16X 和13.3X,我们认为给予公司2012 年20X 市盈率较为合适,故当前股价存在一定程度的低估,建议“增持”。

　　(浙商证券)