乾照光电：进入产能释放关键时期

　　7月22日,公司公布了2011年上半年业绩报告:公司实现营业收入为1.82亿元,同比增长40.27%;实现净利润为8787万元,同比增长45.68%;实现基本每股收益为0.30元。

　　随着新到设备产能释放,二季度公司的营业收入和净利润分别环比增加58.6%和55.4%。按照上半年到位设备数量测试营业收入增速偏低,我们认为主要系扬州工厂生产配套基础设施调整短期影响所致。

　　2011年上半年,公司产品的销售毛利率为63.69%,同比上升2.27个百分点。目前,红光芯片价格降幅依然显著低于蓝光芯片。未来,毛利率的稳定主要取决于产品结构的持续改善,公司大尺寸芯片产品比例有提升空间。

　　扩产计划设备到位比预期快。到7月底,超募资金扩产的16台MOCVD 将全部到位,比原计划提前了2个月。其中,大部分的设备是在二季度末到位,考虑到调试周期,下半年是公司产能释放的关键时期。

　　红光芯片应用领域不断拓展,开始应用于通用照明产品。调研显示封装厂商已经将“蓝LED+黄光荧光粉+红色LED”作为高光效高显色的主要技术方案之一。尽管瓦数配比不高,但明显打开了红光LED 芯片的需求空间。

　　作为国内主要的砷化镓太阳电池生产厂家,公司地面聚光太阳电池芯片在500-1000倍聚光条件下实现的光电转化效率达到35%-39%,目前已批量生产。研发的“带隙匹配的倒置四结太阳电池”光电转化效率已达到41%。

　　估值:以2011年35 ~ 40倍市盈率,给予35.15 ~ 40.18元作为目标区间,维持”买入”评级。