苏宁电器：新十年，新苏宁 买入评级

　　2011年6月19日,苏宁电器在江苏南京总部召开《苏宁未来十年战略规划发布会》。张近东董事长率领公司高管团队集体亮相,从连锁发展、营销创新、科技创新、电子商务等方面清晰阐述了公司2011-2020年的发展战略,立志于打造一个具备全球化竞争力的世界级企业!

　　未来十年(2011-2020),公司将继续推进实体店面销售与网络等其他新兴渠道销售共同增长,到2020年末,计划实现销售总收入6800亿元,占中国家电市场20%份额的宏伟目标。

　　未来十年,线下实体店保持快速扩张步伐。公司平均每年新开门店200家,以旗舰店为主,巩固一、二级市场,扩展三级市场,深入开发四级市场的中心城镇和乡镇,形成3500家门店的连锁网络(其中自有门店300家,占8%-10%)。2020年末,旗舰店、邻里店、精品店门店数占比分别为55%、42%和3%,销售收入占比分别为79%、10和11%。同时,公司将通过并购、合作、战略联盟等方式,渐进式推进东南亚及欧美市场的开拓,实现海外收入占比15%。

　　未来十年,线上易购将分三个阶段(高速增长期,行业领先期和转型跨越期)逐步实现丰富的品类(SKU超过200万)、高效的供应链(全自动中心仓18-20个、配送点3000个、日处理订单1500万件)和稳定的系统(云数据中心8个,IT研发团队10000人)。公司规划到2020年末,易购年复合增长率达到50%,销售收入超3000亿元(其中海外收入占比5%),成为等量齐观的另一个“新苏宁”。

　　刚刚宣布大股东携战投以现金溢价定增55亿元不久,公司又紧接着召开未来十年战略规划发布会,既体现了大股东及战投的信心满满,也给投资者极大的鼓舞。据我们了解,公司4-5月经营情况延续了一季度的稳健表现,我们预计4月份整体收入同比增长约30%,5月份约20%,易购4-5月销售收入约为7亿元。维持公司11-13年定增摊薄后EPS=0.73、0.92和1.14元,现价对应PE为17、13和11倍,给予买入评级!

　　(华泰联合证券研究所)