万科A：目前公司估值不高 维持“推荐”

　　万科A(000002)5月份销售数据点评 维持推荐评级

　　背景情况:2011年6月7日,万科公布5月份销售情况。2011年5月,公司实现当月销售面积81万平方米,销售金额90.1亿元,分别比2010年同期增长72.4%和76.4%,环比分别增长了19.5%和14.1%。2011年1~5月份,公司累计实现销售面积452.7万平方米,销售金额524.2亿元,累计同比增长分别为93%和87.2%。

　　点评:4月份公司的单月销售同比增幅仅实现了微幅增长,但5月份一举扭转了4月份的销售颓势,5月份当月的销售数据再度实现了同比大幅增长,且环比也实现了二位数的增长。从1-5月的累计销售数据来看,累计增长依然较为可观,应该说远远超出行业平均增长水平。但是由于上年万科的销售重心是在下半年完成,因此,预计2011年全年的销售金额增长应该不会高于30%。

　　在土地储备方面,公司在5月份仅新增土地储备3幅,合计新增权益容积率建筑面积10.8万平方米,新增需支付地价2.1亿元,处于2009年以来的最低支出水平。前五个月累计土地支出132亿元,低于去年同期185亿元的水平。显示出公司在土地储备进度方面仍然保持谨慎并有所控制。随着公司销售回款的增加,以及土地支出的减少,公司的财务状况会更加稳健。

　　关于行业方面:5月份,我们注意到多数重点城市的成交量一举扭转了4月份大幅萎缩的态势,环比出现了上涨或企稳的态势,这和万科5月份销售数据较好是一致的。我们担心的是,如果接下来的几个月,房地产市场成交出现企稳甚至回升的话,则不仅政策底不会到来,相反可能会引发新的调控政策出台。

　　盈利预测及投资评级:我们对公司2011和2012年的业绩预测为:2011年每股收益为0.79元;2012年每股收益为1.01元,目前公司估值不高,维持推荐评级。(东北证券(000686) 高建)