新华百货：保持区域竞争力 估值低于行业均值

　　百货门店快速扩张,巩固区域内领先优势:银川金凤区随市政府搬迁等因素近年发展较快,2010-2011 年开业的万达广场和拉普斯购物广场有望构建新区商业中心;新华百货新建门店将有助于保持其区域领先优势:截止2011 年5 月,公司百货营业面积达到19.4 万平米,比2009 年增加9.03 万平米,新增面积近46.5%;此外公司还合作拍得老公安厅地块约30.56 亩土地用于商业综合体建设。

　　未来 3 年收入利润同步稳定增长:我们预测新华百货2011-2013 年营业收入分别达到48.33 亿元、59.20 亿元和69.73 亿元,同比增长21.27%、22.50%和17.79%,其中百货业务同比增速可达到29.2%、26.2%和18.9%;三年净利润增速分别达到20.14%、25.74%和22.62%。

　　投资建议

　　新华百货所处银川市是西北地区少数宜居的中心城市,周边矿产资源开发及经济发展推动银川消费市场持续增长;公司的区域领先优势短期内将继续保持,同时与物美商业的合并整合预期为股价提供支撑。

　　估值

　　我们预测 2011-2013 年公司每股收益分别达到1.247 元、1.567 元和1.922元;结合行业平均估值水平,给予公司未来6 个月35-37 元目标价位,相当于28x11PE 和30x11PE。(国金证券)