重庆百货：估值低、未来业绩增长改善空间大

　　1、重庆百货的规模优势明显。零售终端的销售规模是衡量零售企业竞争力的重要考虑因素,从规模角度看重庆百货与新世纪合并后其规模已经占到重庆社会消费品零售规模的9%以上,规模优势明显。

　　2、资产重组引入非国有股东,改善股权结构。经过新世纪百货的资产注入后引入了非国有股东新天域湖景投资有限公司,这样有利于改善公司治理结构与经营的效率。

　　3、主业全面,平衡发展。从收入占比看,重庆百货的收入构成相对比较全面、均衡,各业态可以起到很好的相互补充的作用。有利于整体销售规模的提升。

　　4、未来毛利率上升可能新高。①共有物流平台②销售规模的扩大③新世纪所属超市经销代销比例改善。毛利率的提升是一个中长期的过程,并且取决于两家合并之后管理结构的变化、管理层的融合,不应该期待这是一个短期的结果。

　　5、盈利预测与投资建议。预计公司2011/2012EPS1.81/2.23,PE22/18,同时重庆百货的PS只有0.77,在上市公司中属于较低水平,公司业绩释放稳定,增长的确定性较高。

　　因此我们给予“推荐”的投资评级。(国元证券)