招商地产：具备“前海”概念 “买入”评级

　　事件:

　　公司公布2011年1季度报。实现营业收入28.32亿元,净利润5.61亿元,同比分别增长16.87%和45.9%。

　　投资建议:

　　2011年,公司计划新开工项目43个,新开工面积277万平米,年末在建面积425万平米,计划竣工面积147万平米。公司具备“前海”概念,一旦相关规划得到批复,公司将直接受益。我们认为公司大股东优势明显,一旦内部管理机制理顺,未来具备较强成长能力。预计公司2011、2012年每股收益分别是1.49和1.87元,对应RNAV在21.57元左右。截至4月19日,公司收盘于18.7元,对应2011年PE为12.55倍,2012PE为10倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,目标价为22.35元。维持对公司的“买入”评级。

　　主要内容:

　　1。公司业务经营保持稳健增长。1季度公司实现营业收入28.32亿元,净利润5.61亿元,同比分别增长16.87%和45.9%。1季度有息负债率在44.4%,较年初有所增长,但依旧处于行业内较低水平。

　　2。本季度新拓展土地1处:公司1季度继续在原有城市进行拓展。截止1季度末,累计拓展土地1处。项目位于佛山顺德,累计权益建筑面积8.92万平。2011年公司计划销售面积120万平米,销售金额超200亿元。未来销售金额有望保持良好增长势头。

　　3。投资建议:维持“买入”评级。2011年,公司计划新开工项目43个,新开工面积277万平米,年末在建面积425万平米,计划竣工面积147万平米。公司具备“前海”概念,一旦相关规划得到批复,公司将直接受益。我们认为公司大股东优势明显,一旦内部管理机制理顺,未来具备较强成长能力。预计公司2011、2012年每股收益分别是1.49和1.87元,对应RNAV在21.57元左右。截至4月20日,公司收盘于18.7元,对应2011年PE为12.55倍,2012PE为10倍。给予公司2011年15倍安全市盈率,目标价为22.35元。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。