日照港：营业收入增21.1% “买入”评级

　　2011年1季度公司实现营业收入8.75亿元,同比增长21.1%,实现归属于母公司的净利润1.19亿,同比增长14.18%,每股收益0.052元。2011年1季度,日照港全港累计完成货物吞吐量6,477.5万吨,同比增长16.5%,其中金属矿石完成3,755.4万吨,同比增长4.6%,煤炭完成805万吨,同比增长14.8%。虽然公司西港区三期工程完工带来的固定资产折旧增加以及刚结束的非公开发行新股会摊薄2011年业绩,但未来公司发展潜力较大,预计公司2011-12年考虑增发后全面摊薄每股收益为0.223元和0.261元,目前股价对应2011年21倍市盈率,我们维持公司的目标价和买入评级不变。

　　支撑评级的要点。公司上调2011年港口基本费率3%-10%,1季度收入同比增长21.1%,高于货物吞吐量的增速,提价效果开始显现。

　　1季度营业费用同比增长21.8%,石臼港区西区三期工程完工转固后使得固定资产折旧增加的影响已全面反映。

　　公司于2011年3月30日完成非公开发行,投资的焦炭码头项目2年后才正式投产并创造利润,短期将使得每股收益被摊薄。2011年一季度考虑增发后的摊薄每股收益同比下降1.7%,但未来发展空间很大。

　　评级面临的主要风险。受国家调控政策以及铁矿石价格持续上涨影响,货物需求量增长可能不及预期。

　　干散货航运市场低迷影响公司费率提升。

　　估值

　　我们维持5.20元的目标价,对应2011年和2012年市盈率分别为23倍和20倍,维持买入评级不变。