青岛海尔：盈利能力显著改善 看好未来蓝图

　　公司10年实现营收605.88亿,同比增长35.57%(可比口径),归属于上市公司股东净利润20.35亿,同比增长47.07%。10年业绩略超此前的预期。

　　盈利能力显著改善,运营效率持续提升。

　　公司10年净利率3.36%,相较09年上升约0.25个百分点,继续保持上升势头,盈利能力持续改善。改善主要来自1、生产效率提升对冲了大部分原材料价格上涨压力;2、营运效率提升与协同效应带来销售费用率下降。

　　公司通过勤进快销等措施,有效地缩短了排产周期,加快了销售速度,公司的存货周转率、应收账款周转率等指标提升快速。而10年随着这些措施的深入执行,公司运营效率进一步增强,各项周转率指标进一步提升。

　　资产架构初步形成,未来蓝图愈加动人。

　　随着10年一系列重组,公司的定位愈加清晰:母公司是家电产品与服务的提供商,而海尔电器则是虚实网与互联网结合下的家电(含IT产品)通路平台。

　　未来两大业务主体的协同效应将会进一步体现。

　　未来5年集团的白电、家电上游,及其他家电相关业务将陆续注入上市公司,支持青岛海尔做大做强。目前正在积极筹备中,未来将以各方共赢为原则,陆续完成资产注入。未来公司将形成一体化产业链,具备更强的国际竞争力。

　　盈利预测与估值:

　　预计11~13年公司EPS分别为2.04元、2.58元、3.22元。给予公司11年18倍市盈率,给予目标价36.72元,"买入"评级。(广发证券 袁浩然)